浙商證券：維持博騰股份(300363.SZ)買(mǎi)入”評(píng)級(jí) CDMO大訂單超預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持博騰股份(300363.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，CDMO大訂單有望提升公司2021-22年產(chǎn)能利用率及盈利能力，上調(diào)2021-23年EPS由0.84/1.12/1.64元至0.91/1.27/1.72元，對(duì)應(yīng)11月30日收盤(pán)價(jià)，預(yù)計(jì)2022年P(guān)E為79倍。

事件：?jiǎn)雾?xiàng)目累計(jì)訂單2.17億美元，2022年前交付

11月30日，公司收到美國(guó)某大型制藥公司新一批小分子創(chuàng)新藥相關(guān)CDMO訂單，該項(xiàng)目累計(jì)金額高達(dá)2.17億美元，訂單交付時(shí)間為2021-22年。公告中透露，該大客戶(hù)公司長(zhǎng)期合作，比對(duì)歷年年報(bào)信息，該客戶(hù)在2018年-2020年始終位于公司第3位至第5位大客戶(hù)。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

訂單交付：預(yù)計(jì)大部分交付于2022年，產(chǎn)能飽滿(mǎn)，加速可期

按照公告結(jié)點(diǎn)及可能的管線藥物分析，該行認(rèn)為2021年及2022年分別供給III期臨床及商業(yè)化階段用藥?；谟唵翁攸c(diǎn)，該行認(rèn)為2022年公司盈利能力有望隨著產(chǎn)能的飽滿(mǎn)利用及較成熟技術(shù)路線而提升。

產(chǎn)能：湖北宇陽(yáng)為2022主要增量

2021年公司產(chǎn)能增量主要為109多功能車(chē)間，新增產(chǎn)能186m3。截至2021Q3，109車(chē)間綜合利用率達(dá)到68%，該行預(yù)計(jì)2021年年末公司產(chǎn)能利用率有望達(dá)到80%。公司支撐2022年增長(zhǎng)的主要增量產(chǎn)能為新收購(gòu)的湖北宇陽(yáng)，此產(chǎn)能或?qū)?biāo)東邦工廠，該行預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)產(chǎn)值4-5億元，于2021年年底投入使用。其余新建產(chǎn)能或于2023年逐步兌現(xiàn)。該行認(rèn)為，按照目前公司的排產(chǎn)計(jì)劃，2022年產(chǎn)能仍較為緊張，建議關(guān)注新產(chǎn)能的落地。

長(zhǎng)期：看好疫情期間本土CDMO的崛起

在公告中公司提示，訂單的執(zhí)行或受客戶(hù)新藥審批進(jìn)展、需求變化等影響，可能存在部分訂單無(wú)法全部履行的風(fēng)險(xiǎn)。但該行認(rèn)為，近期同業(yè)頻繁披露的重大相關(guān)訂單顯示了本土CDMO在產(chǎn)業(yè)鏈中的崛起。隨著疫情反復(fù)中，各種防疫措施效果或受影響，但在國(guó)內(nèi)的清零政策下，本土CDMO已經(jīng)證明的穩(wěn)定供應(yīng)能力、技術(shù)能力、承接能力、交付能力不變。該行看好本土CDMO在疫情中能力的迭代與大客戶(hù)長(zhǎng)期合作關(guān)系的加強(qiáng)，看好中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)地位的提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新增固定資產(chǎn)折舊、股權(quán)激勵(lì)、匯兌對(duì)表觀業(yè)績(jī)影響的波動(dòng)性;新業(yè)務(wù)的盈利周期的波動(dòng)性;創(chuàng)新藥投融資景氣度下滑。