東北證券：首予揚杰科技(300373.SZ)“買入”評級 目標價105元

智通財經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報告稱，首予揚杰科技(300373.SZ)“買入”評級，產(chǎn)能擴張疊加下游景氣度高企，多年貿(mào)易手握大量優(yōu)質(zhì)客戶，隨著新產(chǎn)品不斷推出，高速增長可期，目標價105元。

東北證券主要觀點如下：

“貿(mào)工技”成功轉(zhuǎn)型打造IDM功率半導體龍頭。

公司2000年成立從事半導體貿(mào)易業(yè)務，2006年設立二極管產(chǎn)線進軍功率器件業(yè)務，2009年設立4英寸產(chǎn)線，2016年設立6英寸產(chǎn)線。從貿(mào)易業(yè)務起家成功轉(zhuǎn)型功率器件設計和生產(chǎn)，逐步實現(xiàn)二極管/三極管、晶閘管、MOSFET、IGBT、三代半導體功率器件全覆蓋，廣泛應用于電源、光伏、工控、通信、汽車等領域，是國內(nèi)為數(shù)不多從貿(mào)易企業(yè)成功轉(zhuǎn)型的功率半導體公司。

能源科技革命引領疊加國產(chǎn)替代，國內(nèi)功率半導體行業(yè)景氣度高企。

功率半導體是實現(xiàn)電能轉(zhuǎn)換與電路控制的核心元器件，能源科技革命從更高的“電氣化率”(新能源車等終端)和更好的能耗管理兩個層面帶來新的行業(yè)增量;另外功率半導體供需的地區(qū)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)顯著錯配，歐美日地區(qū)集中了全球70%以上的產(chǎn)能，但中國和其他非歐美日地區(qū)占據(jù)67%以上的需求，主要功率器件的中國本土企業(yè)自給率約30-40%，主要為二極管/三極管等相關(guān)中低端器件，高端IGBT的自給率較低，本土企業(yè)利用國內(nèi)疫情控制較好的時機快速提高市占率。

自有4/6英寸產(chǎn)能擴張保障公司基本盤，8英寸線與中芯紹興戰(zhàn)略合作推動IGBT和MOSFET收入快速增長。

2021年2月公司4/6四寸線擴產(chǎn)開工，據(jù)公開報道目前進展順利，已經(jīng)封頂，建成后年產(chǎn)1200萬片的新能源汽車電子及大功率半導體晶圓，保障公司的基本盤：二極管相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能需求;中芯紹興目前已實現(xiàn)8英寸晶圓的大規(guī)模量產(chǎn)，月產(chǎn)能已增至70000片,良品率達到99%，作為戰(zhàn)略合作伙伴，公司的IGBT和MOSFET產(chǎn)品將重點受益。

盈利預測：預計公司2021-2023年總收入分別為43.2/58.2/76.3億元，歸母凈利潤分別為7.3/9.9/12.6億元，EPS分別為1.4/1.9/2.5元，考慮到公司未來收入中Fabless的占比將不斷增加，參考可比公司估值給予公司2022E目標PE55x。

風險提示：行業(yè)景氣度和公司產(chǎn)能擴張不及預期;盈利預測不及預期。