東北證券：首予包鋼股份(600010.SH)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)4.22元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予包鋼股份(600010.SH)“買入”評級，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I業(yè)收入為889.4/824.83/886.51億元，歸母凈利潤為43.22/63.45/89.23億元，目標(biāo)價(jià)4.22元。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

公司稀土礦業(yè)儲量產(chǎn)量均居世界首位。

公司控股股東包鋼集團(tuán)擁有的白云鄂博主東礦資源總量7.16億噸，已探明的稀土折氧化物儲量3500萬噸，公司通過與包鋼集團(tuán)簽訂的《排他性礦石供應(yīng)協(xié)議》對白云鄂博主東礦鐵礦石及相關(guān)資源擁有排他性購買權(quán)，集團(tuán)在2020年原礦價(jià)格優(yōu)惠幅度折合公司擁有主東礦稀土氧化物份額為30.7%，共1074.5萬噸;

公司具有白云鄂博礦西礦采礦權(quán)，西礦資源儲量約9.12億噸，平均品位1.14%，稀土折氧化物儲量約為1040萬噸;公司擁有白云鄂博礦尾礦庫，資源儲量1.97億噸，稀土氧化物平均品位7.01%，稀土折氧化物儲量約1382萬噸。預(yù)計(jì)公司合計(jì)擁有稀土折氧化物儲量為3496.5萬噸。公司稀土精礦產(chǎn)量超過全國50%，是全球最大的稀土上游資源供應(yīng)商。

稀土精礦進(jìn)入提價(jià)期。

由于公司和關(guān)聯(lián)公司北方稀土是上下游關(guān)系，公司只向北方稀土銷售稀土精礦，公司和北方稀土約定根據(jù)市場情況每季度調(diào)整一次稀土精礦價(jià)格，但是實(shí)際上每年根據(jù)上年情況調(diào)整一次，所以公司稀土業(yè)務(wù)業(yè)績反應(yīng)要滯后一年，2021年鐠釹氧化物和碳酸稀土大幅上漲，預(yù)計(jì)2022年公司和北方稀土的稀土精礦關(guān)聯(lián)交易價(jià)格將會有8000-10000元/噸的漲幅，2022年公司稀土業(yè)務(wù)凈利潤將會大幅增加。

鋼鐵業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。

公司擁有年產(chǎn)1750萬噸鐵、鋼、材配套能力，總體裝備水平達(dá)到國際一流，形成“板、管、軌、線”四大產(chǎn)品生產(chǎn)格局。板材產(chǎn)能970萬噸，管材產(chǎn)能170萬噸以上，型材產(chǎn)能210萬噸，線棒材產(chǎn)能320萬噸。

投資建議：考慮到下游稀土需求增長推動公司稀土精礦關(guān)聯(lián)交易價(jià)格上調(diào)，公司稀土氧化物儲量巨大，以公司2022年稀土業(yè)務(wù)業(yè)績和鋼鐵業(yè)務(wù)業(yè)績，分別給予稀土業(yè)務(wù)38倍PE和鋼鐵業(yè)務(wù)5倍PE，公司合理估值在1879.8億元，較當(dāng)前股價(jià)有45.07%空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車和風(fēng)電低于預(yù)期，導(dǎo)致稀土價(jià)格低于預(yù)期;鋼鐵供給增加導(dǎo)致鋼價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn);稀土精礦價(jià)格漲幅不及預(yù)期。