海通證券：重申恒生電子(600570.SH)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí) 合理價(jià)值72.08元-84.8元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，給予恒生電子(600570.SH)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司21-22年EPS分別為1.06/1.29元，參考同行業(yè)并基于公司云解決方案能力和行業(yè)龍頭地位，給予一定估值溢價(jià)。

事件：云贏網(wǎng)絡(luò)以6500萬(wàn)美元收購(gòu)Finastra公司的Summit業(yè)務(wù)。

公司發(fā)布公告，恒生電子控股子公司杭州云贏網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“云贏網(wǎng)絡(luò)”)為補(bǔ)充資金管理系統(tǒng)產(chǎn)品線，增強(qiáng)在復(fù)雜衍生品、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品方面的軟件產(chǎn)品覆蓋，增強(qiáng)為大中型銀行金融市場(chǎng)部分客戶群體提供完整解決方案的能力，與Finastra公司簽署交易協(xié)議，以6500萬(wàn)美元(約合人民幣42155.1萬(wàn)元)收購(gòu)Finastra公司的Summit業(yè)務(wù)(指Summit在中國(guó)內(nèi)地及港澳地區(qū)的業(yè)務(wù))。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

Summit產(chǎn)品市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)顯著，在國(guó)內(nèi)擁有穩(wěn)定客戶：

Summit是全球領(lǐng)先的資金管理系統(tǒng)，涵蓋金融機(jī)構(gòu)資金業(yè)務(wù)的主要交易場(chǎng)景，包括貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯交易和衍生品市場(chǎng)等，覆蓋前中后臺(tái)，用于持倉(cāng)、交易處理和風(fēng)險(xiǎn)管理等業(yè)務(wù)。Summit擁有多種先進(jìn)定價(jià)模型，包括Black-Scholes、BGM、Hull-White、本地波動(dòng)率模型(Dupire)和隨機(jī)波動(dòng)率模型(Heston)、GaussianCopula、JarrowTurnbull模型;

在業(yè)務(wù)處理流程上，可靈活定制審批流，并在流程中能嵌入業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)限額和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)檢查，真正達(dá)到業(yè)務(wù)直通式處理;

在系統(tǒng)靈活性上，具有豐富的開發(fā)包和API，并且有底層數(shù)據(jù)庫(kù)模型，能方便進(jìn)行二次開發(fā)。相比同類產(chǎn)品，Summit具有連續(xù)交付模式、跨資產(chǎn)和前中后臺(tái)以及云化技術(shù)路線等優(yōu)勢(shì)。

截至2021年9月末，Summit在中國(guó)內(nèi)地及港澳地區(qū)已有的客戶以國(guó)有銀行、股份制銀行、大型城商行為主，共計(jì)17家銀行客戶，已有的合同均為長(zhǎng)期合同。

收購(gòu)補(bǔ)充產(chǎn)品體系和客戶資源，推動(dòng)公司快速切入大中型銀行的資金管理系統(tǒng)領(lǐng)域：本次交易云贏網(wǎng)絡(luò)除購(gòu)買Summit源代碼永久使用權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)外，同時(shí)也承接了國(guó)內(nèi)17家大中型銀行客戶及正在執(zhí)行的合同，意味著可以快速切入大中型銀行的資金管理系統(tǒng)領(lǐng)域，并可以與公司已有的覆蓋中小型銀行的Opics資金管理系統(tǒng)進(jìn)行整合，形成協(xié)同效應(yīng)，為銀行客戶提供更優(yōu)質(zhì)的資金業(yè)務(wù)解決方案。

此外，本次交易完成后，云贏網(wǎng)絡(luò)可繼續(xù)獲得Finastra對(duì)Summit系統(tǒng)源代碼的持續(xù)更新以及產(chǎn)品持續(xù)的升級(jí)迭代支持。同時(shí)云贏網(wǎng)絡(luò)將對(duì)Summit系統(tǒng)進(jìn)行消化吸收和本地化改造，如利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行底層技術(shù)架構(gòu)的替換等，最終形成技術(shù)更領(lǐng)先、更適合中國(guó)客戶，并且與國(guó)際接軌的資金業(yè)務(wù)解決方案。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：本次收購(gòu)是公司進(jìn)一步執(zhí)行國(guó)際化戰(zhàn)略的最新成果，產(chǎn)品技術(shù)和客戶資源的雙重協(xié)同效應(yīng)，將有利于在銀行客戶中的進(jìn)一步拓展，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展能力。該行預(yù)計(jì)2021年動(dòng)態(tài)PE68-80倍，6個(gè)月合理價(jià)值區(qū)間為72.08-84.8元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);金融監(jiān)管趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)。