海通證券：首予南玻A(000012.SZ)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí) 價(jià)值區(qū)間12.78元-15.62元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予南玻A(000012.SZ)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤為21.9/23.7/26.9億元，EPS約為0.71/0.77/0.88元/股，予21年P(guān)E18-22倍，合理價(jià)值區(qū)間12.78元-15.62元。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

憑借深厚的技術(shù)積累，明確打造擦亮三塊玻璃、打造一個(gè)品牌做強(qiáng)做大玻璃主業(yè)的方向。

公司是以浮法玻璃、工程玻璃、電子玻璃、光伏玻璃等為主業(yè)的行業(yè)老牌勁旅，技術(shù)雄厚。同品種浮法玻璃公司價(jià)格高于規(guī)模前二的公司更遠(yuǎn)高于小企業(yè);工程玻璃品牌具備全國知名度;電子玻璃實(shí)現(xiàn)二強(qiáng)突破;同時(shí)公司也是最早一批生產(chǎn)光伏玻璃的企業(yè)，產(chǎn)品透光率高于行業(yè)水平、掌握大池窯技術(shù)。

浮法玻璃技術(shù)領(lǐng)先、工程玻璃品牌突出，是公司盈利穩(wěn)定器。

公司浮法玻璃深耕多年，產(chǎn)品品質(zhì)高于行業(yè)水平，價(jià)格高于行業(yè)前兩大企業(yè)，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平;公司自2010年開始油改氣，是國內(nèi)第一家全面實(shí)現(xiàn)油改氣的玻璃企業(yè);公司是工信部公告的行業(yè)能耗領(lǐng)跑者，也有4條生產(chǎn)線達(dá)到能耗標(biāo)桿水平。公司工程玻璃在全國屬于龍頭位臵，在北上廣諸多地標(biāo)性建筑中均有采用。近年來凈利潤穩(wěn)步增長，2020年凈利潤約14.9億元，浮法玻璃、工程玻璃是公司盈利穩(wěn)定器，占公司當(dāng)年凈利潤的比例高達(dá)183%。

大池窯具備后發(fā)優(yōu)勢(shì)，發(fā)力光伏打開成長空間。

在產(chǎn)能臵換政策下，浮法玻璃大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)幾無可能，但在光伏領(lǐng)域的擴(kuò)張為公司打開了成長空間。光伏玻璃本質(zhì)屬于成本競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品，大池窯的成本較小池窯有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司當(dāng)前池窯規(guī)模660t/d，大于行業(yè)平均水平，公司此前公告將于安徽鳳陽建設(shè)4條1200t/d的光伏壓延玻璃生產(chǎn)線，建成后公司池窯規(guī)模大幅提升，后發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。

電子玻璃實(shí)現(xiàn)二強(qiáng)突破，國產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)。

2020年公司研制出KK6高鋁二強(qiáng)電子玻璃，實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，2021H1電子玻璃板塊實(shí)現(xiàn)2.2億元凈利潤，凈利率高達(dá)25.5%。公司是國產(chǎn)手機(jī)蓋板的絕對(duì)龍頭，憑借過硬的產(chǎn)品力有望實(shí)現(xiàn)對(duì)海外蓋板公司的國產(chǎn)替代。

投資建議：該行認(rèn)為公司擦亮三塊玻璃(浮法玻璃、電子玻璃、光伏玻璃)、打造一個(gè)品牌(工程玻璃)，聚焦玻璃主業(yè)的戰(zhàn)略清晰。憑借公司深厚的技術(shù)，公司浮法玻璃、工程玻璃有望繼續(xù)作為盈利穩(wěn)定器;大池窯具備后發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司發(fā)力光伏玻璃打開成長空間;公司電子玻璃實(shí)現(xiàn)二強(qiáng)突破可對(duì)標(biāo)海外一線品牌，望逐步國產(chǎn)替代;太陽能業(yè)務(wù)大額資產(chǎn)減值使公司真實(shí)盈利能力被忽視，經(jīng)過多年資產(chǎn)減值后或可使公司輕裝上陣。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。