國元證券：首予千味央廚(001215.SZ)“買入”評級 量價(jià)齊增擴(kuò)展?fàn)I收 產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)提升市占率

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國元證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予千味央廚(001215.SZ)“買入”評級，考慮公司直營客戶及經(jīng)銷端，中長期成長高確定性，預(yù)計(jì)2021-23年EPS為1.05/1.39/1.77，對應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE為61/46/36X。

國元證券主要觀點(diǎn)如下：

速凍面米領(lǐng)先企業(yè)，立足華東拓展內(nèi)陸

公司深耕面向餐飲企業(yè)的速凍面米制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營油炸類、蒸煮類、烘焙類和菜肴類產(chǎn)品。公司通過直營端深度綁定百勝中國、華萊士、九毛九、真功夫、海底撈等大型連鎖餐企;經(jīng)銷端通過經(jīng)銷商滲透低線團(tuán)餐、外賣及鄉(xiāng)廚市場，逐步從華東沿海向內(nèi)陸滲透。

餐飲供應(yīng)鏈降本增效需求迫切，第三方中央廚房滲透空間廣

餐飲業(yè)高采購成本、高人工成本、高租金成本及低毛利率的多痛點(diǎn)導(dǎo)致餐企競爭加劇、倒閉率高企。下游連鎖化率的提升、團(tuán)餐1.53萬億的巨大市場空間、外賣市場的高速擴(kuò)張、鄉(xiāng)廚市場的下沉需求都為能夠降本提效的餐飲供應(yīng)鏈提供了廣闊市場空間。

而天然適應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)、能夠有效降低備餐時(shí)間、縮減后廚面積及人員配置、降低食材成本的速凍食品成為了解決方案，根據(jù)測算以供應(yīng)速凍食品作為餐企的第三方廚房可提升餐企9.1-14.5pcts的利潤率。當(dāng)前我國速凍食品餐飲端滲透率僅為36%，對標(biāo)20世紀(jì)80年代日本的60%尚有較大發(fā)展空間。

只為餐飲后廚之選，多維度鑄造競爭優(yōu)勢

公司憑借提供速凍面米半成品成為餐企的第三方央廚，先發(fā)切入B端，通過直營端大B客戶燈塔效應(yīng)吸引優(yōu)質(zhì)連鎖餐企;經(jīng)銷商滲透低線城市下沉團(tuán)餐、鄉(xiāng)廚、外賣市場;3-6月快速研發(fā)提供技術(shù)護(hù)城河;募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)提供產(chǎn)能支撐，四維度全面提升市場份額，是具備長期競爭優(yōu)勢的“中式速凍面米+餐飲供應(yīng)鏈解決方案”雙屬性稀缺標(biāo)的。

未來隨著直營端客戶規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張和新客戶的拓展及經(jīng)銷端經(jīng)銷商數(shù)量及單點(diǎn)勢能的持續(xù)增加，公司將持續(xù)獲得業(yè)績增長勢能。

投資建議：公司依靠完善的供應(yīng)鏈、嚴(yán)格的全流程品控機(jī)制以及快速相應(yīng)的研發(fā)能力為餐企提供降本提效的解決方案。B端餐飲市場工業(yè)化變革帶來廣闊空間，公司通過直營端提升價(jià)格、經(jīng)銷端打開銷量，實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊增擴(kuò)展?fàn)I收。速凍面米餐飲端行業(yè)集中度較低，公司上市后通過擴(kuò)產(chǎn)突破產(chǎn)能瓶頸，有望加速開拓直營及經(jīng)銷端客戶，提升市占率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能建設(shè)及爬坡不及預(yù)期。