國元證券：首予啟明星辰(002439.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價37.45元

智通財經(jīng)APP獲悉，國元證券發(fā)布研究報告，首予啟明星辰(002439.SZ)“買入”評級，公司是網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)龍頭，隨著數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展成長空間廣闊;預(yù)測2021-23年營收45.93/56.54/68.70億元，歸母凈利9.98/12.63/15.66億元，EPS為1.07/1.35/1.68元/股，對應(yīng)PE為26.89/21.25/17.14倍，予2021年35倍PE，目標(biāo)價37.45元。

國元證券主要觀點如下：

綜合網(wǎng)絡(luò)安全/數(shù)據(jù)安全提供商，“十四五”開啟新征程

公司是擁有核心技術(shù)以及自主知識產(chǎn)權(quán)的網(wǎng)絡(luò)安全/數(shù)據(jù)安全軟件產(chǎn)品、軟/硬件一體化產(chǎn)品、平臺化產(chǎn)品及安全運營與服務(wù)的綜合網(wǎng)絡(luò)安全/數(shù)據(jù)安全提供商。2016-2020年，營業(yè)收入CAGR達17.28%，扣非歸母凈利潤CAGR達29.76%，毛利率始終維持在60%以上。2020年，營業(yè)收入達36.47億元，同比增長18.04%;扣非歸母凈利潤達7.03億元，同比增長22.34%;研發(fā)投入達6.58億元，同比增長8.83%，占營業(yè)收入的比重達18.04%。

網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)空間廣闊，公司領(lǐng)跑多個細分領(lǐng)域

隨著等保2.0、關(guān)基保護、數(shù)據(jù)安全等政策的落地，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)需求持續(xù)快速增長，高景氣無憂。據(jù)預(yù)測，2020-2024年，中國網(wǎng)絡(luò)安全市場規(guī)模的CAGR為20.65%，2024年的市場規(guī)模有望達到167.20億美元。公司多款產(chǎn)品市占率位居行業(yè)前列，據(jù)報告，公司獲得“2020年度中國區(qū)工業(yè)防火墻產(chǎn)品市場領(lǐng)導(dǎo)獎”，以30.8%的市場份額排名第一，連續(xù)三年排名第一。據(jù)統(tǒng)計，2020年，公司IDS/IPS、UTM、網(wǎng)閘、運維安全管理硬件產(chǎn)品銷量排名第一。根據(jù)中國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟公布的“2020年CCIA中國網(wǎng)絡(luò)安全競爭力50強”，公司位列第二。

持續(xù)打造增長新引擎，掘金新興安全藍海市場

公司持續(xù)布局智慧城市安全運營、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全和云安全等。2020年，公司包括三大戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)在內(nèi)的新安全業(yè)務(wù)收入達10億元，同比增長67%，占總營收比重從2019年的19%提升至27%。智慧城市安全運營是公司未來主要發(fā)展方向，截至2020年底，公司已建立75+城市安全運營中心，并計劃于2021年達到120個城市和地區(qū)的覆蓋。據(jù)相關(guān)預(yù)測，2022年面向生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴開放的80%新數(shù)字業(yè)務(wù)應(yīng)用將通過零信任架構(gòu)訪問，公司緊跟技術(shù)趨勢，積極布局零信任架構(gòu)與解決方案，成長空間廣闊。

風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)扶持政策變化的風(fēng)險;應(yīng)收賬款規(guī)?？赡艹掷m(xù)擴大;高素質(zhì)人才競爭導(dǎo)致的管理風(fēng)險;新業(yè)務(wù)開展不達預(yù)期。