新股研報(bào) | 雍禾醫(yī)療(02279)今起招股，基石認(rèn)購(gòu)比例高，具有一定叫座力

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，雍禾醫(yī)療(02279)專注提供毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)，包括植發(fā)醫(yī)療、醫(yī)療養(yǎng)固、常規(guī)養(yǎng)護(hù)以及其他配套服務(wù)，在內(nèi)地經(jīng)營(yíng)健發(fā)品牌「史云遜」的植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

招股日期︰12月1日至6日

上市日期︰12月13日

聯(lián)席保薦人︰摩根士丹利、中金

收款行︰中銀香港

發(fā)售9,442.4萬(wàn)股，約90%配售，約10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

每股招股價(jià)為15.8元，集資最多14.92億元，占總市值約18%，上市開支約1.11億人民幣

按每手500股，入場(chǎng)費(fèi)7,979.61元

以招股價(jià)15.8元計(jì)算，市值約82.15億元(以20年經(jīng)調(diào)整純利約1.68億人民幣計(jì)算，市盈率約40.7倍)

截至21年6月底 ，平均資產(chǎn)凈值約5.34億人民幣

公開發(fā)售分為甲組(500萬(wàn)或以下申請(qǐng)人)、乙組(500萬(wàn)以上申請(qǐng)人)

業(yè)務(wù)︰

18至20年收入分別為9.34億人民幣、12.2億人民幣、16.3億人民幣，21年首六個(gè)月收入為10.5億人民幣。

18至20年毛利分別為7.02億人民幣、8.89億人民幣、12.2億人民幣，21年首六個(gè)月毛利為7.75億人民幣。

18至20年純利分別為5,350萬(wàn)人民幣、3,562萬(wàn)人民幣、1.63億人民幣，21年首六個(gè)月純利為4,044萬(wàn)人民幣。

18至20年經(jīng)調(diào)整純利分別為5,350萬(wàn)人民幣、3,562萬(wàn)人民幣、1.68億人民幣，21年首六個(gè)月經(jīng)調(diào)整純利為4,904萬(wàn)人民幣(若不涉及上市開支)。

公司目前估計(jì)于21年的純利將較20年有所減少。截至21年6月底止六個(gè)月，與20年同期相比，收入出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，而由于中國(guó)若干地區(qū)出現(xiàn)新冠肺炎病例區(qū)域性復(fù)發(fā)，于21年下半年的收入增長(zhǎng)可能會(huì)受到負(fù)面影響。同時(shí)，與20年相比，預(yù)期經(jīng)營(yíng)開支將在21年大幅增加，乃主要由于銷售及營(yíng)銷開支、行政開支增加。由于存在該等因素，目前估計(jì)于21年的純利將較20年有所減少。

公司創(chuàng)始人張玉先生于05年在北京開始經(jīng)營(yíng)植發(fā)業(yè)務(wù)。張先生認(rèn)識(shí)到中國(guó)植發(fā)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力，便著手建立獨(dú)立的植發(fā)品牌。于10年，張先生首次建立「雍禾」品牌的植發(fā)業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)多年的奉獻(xiàn)及承諾，公司已將植發(fā)業(yè)務(wù)發(fā)展到市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

按20年相關(guān)所服務(wù)產(chǎn)生的總收入計(jì)，公司是中國(guó)植發(fā)醫(yī)療服務(wù)及醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模最大的企業(yè)，分別占有10.5%及4.3%的市場(chǎng)份額，在中國(guó)排名均為第一。

公司在全國(guó)52個(gè)城市經(jīng)營(yíng)53家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，為中國(guó)最大及覆蓋面最廣的連鎖植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。于往績(jī)記錄期間，公司于中國(guó)內(nèi)地新開設(shè)29家醫(yī)療機(jī)構(gòu)及于香港收購(gòu)一家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，在中國(guó)的所有連鎖植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)中規(guī)模實(shí)現(xiàn)最快增長(zhǎng)，增速遠(yuǎn)超行業(yè)第二名。

公司內(nèi)部專業(yè)醫(yī)務(wù)人員是毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)的核心，公司已建立一支由1,233人組成的行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的專業(yè)醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，其中包括246名注冊(cè)醫(yī)生及919名護(hù)士，而公司絕大部分客戶群由個(gè)人客戶組成。

公司表示集團(tuán)業(yè)務(wù)現(xiàn)時(shí)以植發(fā)醫(yī)療，不過(guò)植發(fā)僅僅是毛發(fā)治療的其中一種，未來(lái)會(huì)往毛發(fā)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，開拓產(chǎn)業(yè)上下游業(yè)務(wù)。至于門店方面，集團(tuán)每年平均新開7至10家門店，預(yù)計(jì)未來(lái)擴(kuò)張速度不會(huì)較以往慢，而現(xiàn)時(shí)門店以中國(guó)一、二線城市為主，未來(lái)3年將擴(kuò)展至三線城市，亦計(jì)劃于北上廣深等城市開設(shè)兩家門店。

集資所得其中約42.1%將用于在中國(guó)現(xiàn)有植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)擴(kuò)充和升級(jí);約17.5%用作產(chǎn)品創(chuàng)新;約9.7%用作研發(fā)以前沿技術(shù)提升服務(wù);約23.4%用作提升品牌知名度;約1.6%用作結(jié)清收購(gòu)顯赫植發(fā)應(yīng)付關(guān)聯(lián)方新絲域的未償還結(jié)余;約5.7%用作營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

基石投資者︰

引入10名基石投資者，合共認(rèn)購(gòu)9,700萬(wàn)美元(約7.55億港元)，其中包括開城資本認(rèn)購(gòu)2,000萬(wàn)美元，易方達(dá)、IDG資本、Hudson Bay、清池資本、禮來(lái)亞洲、WT Capital分別認(rèn)購(gòu)1,000萬(wàn)美元，常春藤資產(chǎn)管理認(rèn)購(gòu)700萬(wàn)美元，按中間價(jià)計(jì)算，約占發(fā)售股份50.64 %，設(shè)6個(gè)月禁售期。

上市后主要股東架構(gòu)︰

董事長(zhǎng)張玉先生持股34.91%

執(zhí)行董事張輝先生持股4.62%

CPEChina Fund持股35.34%

其他前期股東持股6.97%

其他公眾股東持股18.16%

簡(jiǎn)評(píng)︰

雍禾醫(yī)療(02279)專注提供毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)，包括植發(fā)醫(yī)療、醫(yī)療養(yǎng)固、常規(guī)養(yǎng)護(hù)以及其他配套服務(wù)。

以招股價(jià)15.8元計(jì)算，市值約82.15億元，以20年經(jīng)調(diào)整純利約1.68億人民幣計(jì)算，市盈率約40.7倍。

引入10名基石投資者，合共認(rèn)購(gòu)9,700萬(wàn)美元(約7.55億港元)，按中間價(jià)計(jì)算，約占發(fā)售股份50.64 %，設(shè)6個(gè)月禁售期，取貨比例十分高，具有一定的叫座力。

本文由“信誠(chéng)證券”供稿，作者：信誠(chéng)證券分析師陳伯豪；智通財(cái)經(jīng)編輯：韓永昌。