興業(yè)證券：維持鴻騰精密(06088)“審慎增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)2.45港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持鴻騰精密(06088)“審慎增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21/22年收入43/44億美元，同比-1.4%/3.6%，歸母凈利1.05/1.49億美元，同比148%/41%，考慮行業(yè)平均PE及公司的相對(duì)折價(jià)，予22年14倍PE水平，目標(biāo)價(jià)2.45港元。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

消費(fèi)電子回暖驅(qū)動(dòng)營(yíng)收微幅增長(zhǎng)，東南亞疫情及原材料漲價(jià)下盈利承壓。

21Q3業(yè)績(jī)：營(yíng)收11.5億(美元，下同)，同比增2.6%，主因智能配件尤其是BeatsTWS耳機(jī)和Belkin及電腦和消費(fèi)電子的需求反彈。

凈利0.49億(同比減42.1%)，凈利率3.5%(同比減1.4ppts)，主要是由于上半年的不利因素(疫情導(dǎo)致停工及原材料價(jià)格上漲)延續(xù)至21Q3，凈利率雖同比下滑但與2021年1-9月1.6%的凈利率相比仍是明顯改善。

有線耳機(jī)銷量下滑導(dǎo)致移動(dòng)設(shè)備下降顯著，BeatsTWS耳機(jī)助推智能配件收入同比大增。

21Q3分業(yè)務(wù)來(lái)看，移動(dòng)設(shè)備同比雙位數(shù)下滑，主要因有線耳機(jī)取消導(dǎo)致出貨低雙位數(shù)下滑。通訊基礎(chǔ)設(shè)施同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心所用銅產(chǎn)品的增長(zhǎng)彌補(bǔ)了光學(xué)業(yè)務(wù)的下滑。計(jì)算機(jī)與消費(fèi)電子同比個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，主要由于線纜及銅產(chǎn)品的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。智能配件實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要由于BeatsTWS耳機(jī)將于2021年底量產(chǎn)。智慧家庭收入雙位數(shù)大幅下滑，主要由于Linksys的銷售勢(shì)頭放緩。汽車、工業(yè)和醫(yī)療部門實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要由于電動(dòng)車核心客戶的需求量增長(zhǎng)。

維持2021全年收入及利潤(rùn)指引，上調(diào)移動(dòng)設(shè)備、通信設(shè)施及汽車，并下調(diào)工業(yè)和醫(yī)療21H2指引。

2021全年指引：整體營(yíng)收個(gè)位數(shù)下降，毛利率提升300個(gè)基點(diǎn)，凈利潤(rùn)率預(yù)期3%。21H2指引：移動(dòng)設(shè)備預(yù)期跌幅收窄至同比個(gè)位數(shù)至低雙位數(shù)(此前預(yù)期雙位數(shù))。

通信設(shè)施由于訂單可見(jiàn)度改善，上調(diào)預(yù)期至同比雙位數(shù)增長(zhǎng)(此前預(yù)期同比雙位數(shù)下降)。汽車、工業(yè)和醫(yī)療預(yù)期實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)增長(zhǎng)(此前預(yù)期高雙位數(shù)增長(zhǎng))，主要因電動(dòng)車業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁需求被醫(yī)療行業(yè)的收入下降所抵消。

投資建議：21年或?yàn)楣居撞?，從資本支出計(jì)劃看公司3+3戰(zhàn)略仍在有序推進(jìn)。疫情帶來(lái)的供應(yīng)鏈影響隨著8月越南工廠的全面復(fù)產(chǎn)也逐漸降低。公司未來(lái)有望受益于汽車電子(電源管理、電纜接頭、無(wú)線充電等)、音頻(微型揚(yáng)聲器、TWS耳機(jī)、Belkin產(chǎn)品等)、及5GIoT設(shè)備需求回暖的趨勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)展受鴻海集團(tuán)戰(zhàn)略影響;貝爾金線上及大中華地區(qū)拓展不及預(yù)期;無(wú)線充電滲透率提升不及預(yù)期;鴻海EV業(yè)務(wù)拓展不如預(yù)期;北美大客戶產(chǎn)品戰(zhàn)略發(fā)生變化。