興業(yè)證券：維持長江電力(600900.SH)“買入”評級 擬執(zhí)行烏白電站注入 體量有望擴增

智通財經APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，維持長江電力(600900.SH)“買入”評級，因資產注入事項的不確定性，在暫不考慮烏、白電站注入影響的情況下，預計2021-23年歸母凈利潤為267.2/279.31/315.23億元，增速1.6%/4.5%/12.9%，對應11月26日PE估值16.6/15.9/14.1倍。

事件：2021年11月29日，長江電力發(fā)布關于籌劃重大資產重組的停牌公告。公司控股股東中國三峽集團籌劃將烏東德、白鶴灘電站(股權)注入長江電力。交易初步確定為公司以發(fā)行股份、定向可轉債及支付現(xiàn)金資產的方式對標的資產進行收購，同時公司擬視需要發(fā)行股份、定向可轉債募集配套資金。

興業(yè)證券主要觀點如下：

交易詳情：本次交易對手方為長江三峽投資管理有限公司、云南省能源投資集團有限公司和四川省能源投資集團有限責任公司，標的公司為三峽金沙江云川水電開發(fā)有限公司，標的資產為烏東德水電站和白鶴灘水電站。

其中烏東德水電站為中國三峽集團開發(fā)建設的金沙江下游河段四個梯級水電站的最上一級，左右兩岸共建有12臺容量85萬千瓦水輪發(fā)電機組，總裝機容量1020萬千瓦，已于今年6月份全部并網發(fā)電;白鶴灘水電站為中國三峽集團開發(fā)建設的金沙江下游河段開發(fā)的第二個梯級電站，左右兩岸分別裝有8臺100萬千瓦的水電機組，計劃裝機總容量1600萬千瓦，截至11月19日已有6臺機組投產發(fā)電。

交易影響：截至2021年中報，公司總裝機容量4559.5萬千瓦，若本次烏東德、白鶴灘電站順利完成資產注入，公司總裝機容量將提升2620萬千瓦至7179.5萬千瓦，增幅為57.5%，屆時，公司水電方面擴張將暫告一段落，后續(xù)資本開支或將圍繞金沙江下游水風光一體化可再生能源基地進行;同時烏、白電站建成后將實現(xiàn)公司在長江流域的“六庫聯(lián)調”，有助于平抑流域內來水波動，增強公司水電業(yè)務經營穩(wěn)定性。

投資建議：若本次交易完成將進一步鞏固公司全球水電巨擘地位;憑借優(yōu)良水電資產帶來的穩(wěn)定回報與充沛現(xiàn)金流量，公司具備維持穩(wěn)定現(xiàn)金分紅以及后續(xù)進行清潔能源基地開發(fā)的能力。

風險提示：長江流域來水偏枯、電力市場消納風險、海外項目運行風險。