中泰證券：維持科瑞技術(002957.SZ)“增持”評級 外延并購強化協(xié)同能力 新能源業(yè)務未來可期

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，維持科瑞技術(002957.SZ)“增持”評級，由于產(chǎn)品結構調(diào)整、人力及原材料上漲等因素，短期凈利潤承壓，下調(diào)此前盈利預期，暫不考慮此次收購帶來的業(yè)績增厚，預計21-23年歸母凈利潤為2.72/3.8/4.69億元(原3.22/3.96/4.72億元)，PE為44/31/25倍。

事件：公司于2021年11月28日發(fā)布公告，公司全資子公司科瑞新能源擬以支付現(xiàn)金方式收購惠州鼎力智能科技有限公司(以下簡稱“鼎力智能”、“標的公司”)100%股權，交易對價為27,680萬元。鼎力智能主營產(chǎn)品為鋰電池充放電智能化測試設備，收購鼎力智能將有利于補齊公司在鋰電池中后段的整體解決方案能力，提高公司整體競爭力。

中泰證券主要觀點如下：

公司并購鼎力智能相關情況

1)收購相關情況：公司全資子公司科瑞新能源擬以支付現(xiàn)金方式(自有或自籌資金)收購鼎力智能100%股權，交易對價為27,680萬元。本次交易中鼎力智能100%股權采取差異化定價。其中：對賭股權為鼎力智能42%股權，交易對價為12,600萬元，交易對方包括曾愛良、梁紅云及金亨恒源;非對賭股權為鼎力智能58%股權，交易對價為15,080萬元，交易對方包括永誠貳號、紅舜投資、金亨恒源、許小菊、黃明、蔡東輝。

2)標的公司相關情況：鼎力智能專注于鋰電池充放電智能化測試設備的設計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術服務，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)可同時為各類型動力電池(圓柱、軟包、方形鋰電池)提供鋰電池后處理工序全套整線解決方案的供應商。鼎力智能產(chǎn)品聚焦鋰離子電池生產(chǎn)后處理工序，包含化成/分容設備、電壓內(nèi)阻測試設備、分選設備等核心設備。

3)業(yè)績承諾：對賭股權交易對方承諾，鼎力智能2021年至2024年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤分別不低于2,000萬元、2,500萬元、3,500萬元及4,000萬元。

并購落地將強化公司中后段解決方案能力，協(xié)同效應凸顯。

公司定位于鋰電制造設備行業(yè)中后段解決方案提供商，本次收購鼎力智能將有利于補齊公司在鋰電池中后段的整體解決方案能力，進而提升公司在鋰電設備行業(yè)整體競爭力，凸顯業(yè)務協(xié)同效應。同時公司于今年10月設立全資孫公司新能源裝備，擬注資3億元開展新能源相關業(yè)務。充分體現(xiàn)公司發(fā)展新能源業(yè)務的決心，未來有望迎來爆發(fā)式增長。

下游核心客戶訂單落地，充分驗證公司動力鋰電疊片機領先優(yōu)勢。

公司目前已成功研發(fā)出第三代切疊一體機，在疊片效率、精度等方面均處于行業(yè)領先水平。2021年8月，公司中標蜂巢能源科技有限公司切疊一體機項目，對應中標價格1.76億元人民幣。核心客戶訂單的成功落地，亦充分驗證了公司動力鋰電疊片機的行業(yè)領先地位及市場認可度，未來有望進一步打開公司動力疊片機市場空間。

投資建議：公司是國內(nèi)領先自動化設備及解決方案提供商，新能源業(yè)務收入有望充分受益本輪景氣度上升實現(xiàn)快速增長。本次收購鼎力智能100%股權，將有利于公司補齊鋰電池中后段整體解決方案，提升公司整體競爭力。

風險提示：技術升級迭代的風險、新能源業(yè)務開展不及預期風險、標的公司業(yè)績承諾無法實現(xiàn)風險、下游應用市場波動的風險等。