太平洋證券：首予蘇大維格(300331.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)46.19元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報(bào)告，首予蘇大維格(300331.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利0.86/2.19/4.17億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為100.98/39.69/20.84倍，目標(biāo)價(jià)46.19元。

太平洋證券主要觀點(diǎn)如下：

深耕微納加工領(lǐng)域，在微納光學(xué)及微電路加工領(lǐng)域均屬行業(yè)翹楚。作為國內(nèi)領(lǐng)先的微納結(jié)構(gòu)產(chǎn)品制造和技術(shù)服務(wù)商，公司通過多年技術(shù)攻關(guān)，現(xiàn)已掌握納米壓印光刻底層核心技術(shù)。公司產(chǎn)品可廣泛用于微納光學(xué)(包裝防偽、交通反光膜材、液晶顯示導(dǎo)光板)及微電路(TFT觸控、miniLED顯示)制造領(lǐng)域。

在新型光學(xué)印材領(lǐng)域，公司能夠?qū)崿F(xiàn)傳統(tǒng)轉(zhuǎn)移材料無法產(chǎn)生的菲涅爾透鏡和表面浮雕等高品質(zhì)3D光學(xué)效果，且具有優(yōu)越的抗折爆裂性與油墨印刷適應(yīng)性。此外，公司具備先進(jìn)的研發(fā)與制造平臺(tái)，擅長定制化圖形的開發(fā)與制造，在要求兼具防偽、視覺沖擊效果的定制化鐳射包裝這一細(xì)分市場具有明顯競爭優(yōu)勢(shì)。

在新型顯示光學(xué)材料領(lǐng)域，公司采用熱壓工藝生產(chǎn)的導(dǎo)光板、導(dǎo)光膜等產(chǎn)品屬核心導(dǎo)光器件，可用于各類液晶平板顯示背光組件。憑借自身微納光刻平臺(tái)，公司導(dǎo)光產(chǎn)品開發(fā)周期短、模具成本低、產(chǎn)品加工的厚度和尺寸更廣、品質(zhì)更穩(wěn)定、工藝綠色環(huán)保等競爭優(yōu)勢(shì)，并在中大尺寸領(lǐng)域也開始逐步取代傳統(tǒng)的印刷和注塑導(dǎo)光板。

在反光材料領(lǐng)域，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于傳統(tǒng)燃油車牌和新能源車牌，且取得不錯(cuò)的市場地位，未來隨著新能源車的快速發(fā)展，以及潛在的傳統(tǒng)燃油車牌升級(jí)可能性，該部分業(yè)務(wù)成長可期。此外，當(dāng)前國內(nèi)反光材料產(chǎn)能主要集中在玻璃微珠型，微棱鏡型反光材料市場依然由國外3M公司主導(dǎo)。公司全資子公司華日升是國內(nèi)極少數(shù)具備玻璃微珠型和微棱鏡型反光材料生產(chǎn)實(shí)力的企業(yè)，隨著微棱鏡型反光材料國產(chǎn)替代有序推進(jìn)，其業(yè)績也有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。

在重大尺寸觸控領(lǐng)域，公司產(chǎn)品為柔性導(dǎo)電膜和觸控模組，可應(yīng)用于中大尺寸電容觸控屏、中大尺寸智能終端，是當(dāng)前中大尺寸終端設(shè)備最簡潔、方便、自然的人機(jī)交互解決方案?，F(xiàn)階段，中大尺寸觸控設(shè)備市場尚是藍(lán)海市場，華為、TCL、海信、康佳、訊飛、ZOOM等紛紛入局，發(fā)布其中大尺寸觸控終端產(chǎn)品。公司多年前開始布局的中大尺寸電容觸控技術(shù)，可有效解決傳統(tǒng)紅外觸控方案中觸控精準(zhǔn)度、穩(wěn)定性和耐用性等方面的缺陷，并取得下游頭部品牌客戶認(rèn)可。

納米波導(dǎo)光場鏡片業(yè)績領(lǐng)先，AR產(chǎn)業(yè)助力成長。

有報(bào)告顯示，2020年全球AR市場價(jià)值70億美元，并將在未來十年以36%的驚人復(fù)合年增長(CAGR)擴(kuò)張，2030年達(dá)到1520億美元。蘇大維格創(chuàng)始人陳林森教授早在2010年就率領(lǐng)團(tuán)隊(duì)開始著手AR領(lǐng)域的技術(shù)攻關(guān)，目前已掌握“頭戴式三維顯示光場鏡片”的設(shè)計(jì)與制造技術(shù)，自主研發(fā)了“納米波導(dǎo)光場鏡片”的高效納米制備設(shè)備，并針對(duì)波導(dǎo)光場鏡片的特點(diǎn)，建立了“納米波導(dǎo)光場鏡片”設(shè)計(jì)加工能力，有效擴(kuò)大了AR視場角。

隨著AR市場快速發(fā)展，業(yè)已做好準(zhǔn)備的蘇大維格，有望乘風(fēng)而起。以汽車智能座艙HUD為例，公司基于衍射波導(dǎo)的解決方案，可有效解決當(dāng)前幾何光學(xué)方案的投射距離短，機(jī)械體積大的困擾，將有望顯著受益于快速發(fā)展的汽車智能化浪潮。

實(shí)控人技術(shù)功底深厚，團(tuán)隊(duì)研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁。

公司實(shí)控人陳林森教授畢生從事微納制造技術(shù)數(shù)十年，在納米壓印光刻等微納加工技術(shù)領(lǐng)域達(dá)到國內(nèi)乃至世界領(lǐng)先水平，曾多次榮獲國家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)。此外其帶領(lǐng)的蘇大維格技術(shù)團(tuán)隊(duì)研發(fā)實(shí)力也同樣不容小覷，截止目前，公司獲得專利423項(xiàng)，其中發(fā)明專利127項(xiàng)，專利范圍涵蓋光學(xué)、電學(xué)、光刻設(shè)備等諸多領(lǐng)域。實(shí)控人對(duì)技術(shù)趨勢(shì)的前瞻判斷力和團(tuán)隊(duì)強(qiáng)勁的研發(fā)實(shí)力，給公司未來長期穩(wěn)健成長奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：作為一家深耕于微納光學(xué)和電學(xué)材料加工的企業(yè)，蘇大維格無論是在包裝防偽、反光材料、導(dǎo)光板、導(dǎo)電膜等“傳統(tǒng)”領(lǐng)域，還是在AR光波導(dǎo)等“新興”市場，均處于業(yè)界領(lǐng)先水平。未來，隨著公司募投產(chǎn)能利用率逐漸提升，以及精細(xì)化管理水平進(jìn)一步加強(qiáng)，其營收規(guī)模和利潤率水平，均有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期;產(chǎn)能利用率不及預(yù)期;市場競爭加劇。