太平洋證券：維持首創(chuàng)環(huán)保(600008.SH)“買入”評(píng)級(jí) 并購首創(chuàng)大氣 增厚公司業(yè)績

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持首創(chuàng)環(huán)保(600008.SH)“買入”評(píng)級(jí)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善、業(yè)績持續(xù)增長潛力大，預(yù)計(jì)2021-23年凈利為21.67/25.43/30.8億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.3/0.35/0.42元，對(duì)應(yīng)PE為10.98/9.35/7.72倍。

事件：公司發(fā)布公告，擬現(xiàn)金不高于13.6億元收購首創(chuàng)大氣100%股權(quán)，截至2021年6月30日基準(zhǔn)日，首創(chuàng)大氣合并報(bào)表層面總資產(chǎn)為人民幣19.7億元，凈資產(chǎn)為人民幣5.7億元，2021年1-6月營業(yè)收入為人民幣2.5億元，凈利潤為人民幣0.52億元。

太平洋證券主要觀點(diǎn)如下：

首創(chuàng)環(huán)保補(bǔ)齊短板，能力提升。

上半年大氣收入2.5億元，同比增長6.12%，凈利潤為人民幣0.52億元，同比增長68.39%;并購大氣前，首創(chuàng)環(huán)保的主業(yè)主要是水務(wù)+固廢，此次并購大氣，豐富了首創(chuàng)環(huán)保的業(yè)務(wù)鏈，從單純的水務(wù)處理、固廢處理補(bǔ)全至城市全流程治理，自身能力得以大幅提升，擁有了能夠?qū)Φ湫统鞘羞M(jìn)行環(huán)保綜合治理的全領(lǐng)域能力，在十四五環(huán)保大發(fā)展的背景下，綜合競爭能力顯著提升。

首創(chuàng)大氣是擁有環(huán)?；?、裝備制造能力的生態(tài)環(huán)境物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的公司。

首創(chuàng)大氣是新三板公司，從公司歷年發(fā)展中可以看到，過去3年公司在城市綜合治理和工業(yè)園區(qū)綜合治理等領(lǐng)域積極拓展，業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，公司的業(yè)務(wù)已經(jīng)從原有的抑塵劑、微霧抑塵系統(tǒng)等產(chǎn)品裝備銷售轉(zhuǎn)型為城市綜合治理服務(wù)。公司的主要業(yè)務(wù)增長點(diǎn)是以智慧環(huán)保平臺(tái)為核心，圍繞客戶痛點(diǎn)提供一體化的綜合治理服務(wù)的解決方案。從公司業(yè)務(wù)的實(shí)現(xiàn)路徑上看，自身具備較強(qiáng)的裝備制造能力，又善于利用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)搭建智慧化平臺(tái)依托自身發(fā)展長期積累的客戶資源和首創(chuàng)環(huán)保行業(yè)龍頭帶來的協(xié)同效應(yīng)，未來發(fā)展可期。

現(xiàn)金收購增厚公司業(yè)績。

首創(chuàng)大氣2020年的ROE(加權(quán))為29.39%，高于首創(chuàng)環(huán)保的ROE，是典型的輕資產(chǎn)公司，并入首創(chuàng)環(huán)保后，能進(jìn)一步提升公司的輕資產(chǎn)能力，同時(shí)公司采用現(xiàn)金收購，不攤薄公司的EPS，首創(chuàng)環(huán)保的EPS將進(jìn)一步增厚。首創(chuàng)大氣作為國家級(jí)高新技術(shù)科技企業(yè)，擁有一定的自主研發(fā)能力和科技創(chuàng)新產(chǎn)品，收購能夠給環(huán)保集團(tuán)帶來一定的先進(jìn)技術(shù)。

水務(wù)龍頭+固廢增長+REITs+大氣串聯(lián)，未來增長可期。

公司合計(jì)擁有超過2344萬噸/日的水處理能力，位居國內(nèi)水務(wù)行業(yè)前列，同時(shí)固廢儲(chǔ)備項(xiàng)目超過70個(gè)，年處理能力超過1372萬噸，此次大氣的并購，將進(jìn)一步提升公司在環(huán)保行業(yè)內(nèi)的綜合競爭能力，并購后將產(chǎn)生1+1>2的作用，同時(shí)REITs項(xiàng)目的逐步落地，對(duì)于公司的管理、負(fù)債、流動(dòng)性將有提升，公司的業(yè)績有望進(jìn)一步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：首創(chuàng)大氣盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。