太平洋證券：維持鉑力特(688333.SH)“增持”評級 加工服務(wù)及設(shè)備制造成雙輪驅(qū)動(dòng)式增長

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報(bào)告稱，鉑力特(688333.SH)在加工服務(wù)和設(shè)備制造方面將形成雙輪驅(qū)動(dòng)式增長，整體毛利率也將隨之增加；預(yù)計(jì)2021-23年凈利為-0.07/0.9/2.49億元，EPS為-0.09/1.13/3.11元，2022-23年P(guān)E為201倍/73倍，維持“增持”評級。

太平洋證券主要觀點(diǎn)如下：

授予預(yù)留80萬股限制性股票。

公司發(fā)布向激勵(lì)對象授予預(yù)留部分限制性股票的公告，確定2021年11月16日為授予日，以20元/股的授予價(jià)格向符合授予條件的54名激勵(lì)對象授予80萬股限制性股票。此次授予預(yù)計(jì)產(chǎn)生的限制性股票成本為1.63億元，對2021-2025年會計(jì)成本影響分別為708萬元、8160萬、4250萬、2267萬和935萬。疊加2020年11月首次授予的320萬股，股權(quán)激勵(lì)預(yù)計(jì)對公司2021、2022年產(chǎn)生的成本影響分別為1.75億和1.69億，2023年起其影響將逐步減少。

3D打印龍頭收入快速增長。

公司為國內(nèi)金屬3D打印龍頭公司，產(chǎn)品應(yīng)用于以航空航天為主的軍用等領(lǐng)域。2021年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.39億元，同比大幅增長80.86%;第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9528萬元，同比增長40.94%。公司產(chǎn)能擴(kuò)張及市場推廣力度加大，同時(shí)受疫情的影響減少，3D打印定制化產(chǎn)品和自研設(shè)備的營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)快速增長，帶來公司2021年收入的快速增長。

毛利率增長，盈利能力提升。

前三季度，公司毛利率為46.56%，同比增長9.7個(gè)百分點(diǎn);三季度單季度，公司毛利率為40.58%，同比增長0.74個(gè)百分點(diǎn)。2021年毛利率提升來自于公司毛利率較高的3D打印自研設(shè)備收入增長快速，收入占比提高。

持續(xù)加大研發(fā)投入。

2021年前三季度研發(fā)投入為7336.35萬元，同比增長73.24%，占營業(yè)收入比例為30.72%，其中第三季度研發(fā)投入2346.43萬元。近幾年，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)人員數(shù)量及其薪酬和研發(fā)活動(dòng)直接投入均快速增長，為長期持續(xù)增長提供動(dòng)力。

股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響大幅影響公司業(yè)績，排除其影響公司業(yè)績同比增加。

2021年前三季度，公司管理費(fèi)用1.56億元，同比增長66.88%，主要為股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加所致。該行估計(jì)全年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響公司利潤約為1.75億。前三季度，公司歸母凈利潤-1.20億元，同比虧損增加1.07億元，扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，前三季度公司凈利潤為正增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程緩慢，下游需求不及預(yù)期;競爭加劇，技術(shù)升級迭代不及時(shí);應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。