東吳證券：首予金斯瑞生物科技(01548)“買入”評級 目標價59.85港元

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，首予金斯瑞生物科技(01548)“買入”評級，考慮公司高成長性，逐步進入業(yè)績兌現(xiàn)期，予2022年合理市值約為1031億元人民幣，對應股價59.85港元，較21年11月26日收盤價40.1港元有49%的空間。

東吳證券主要觀點如下：

金斯瑞生物科技2002年于美國新澤西州成立，現(xiàn)有業(yè)務覆蓋生命科學服務及產(chǎn)品，生物藥CDMO，工業(yè)合成生物學和細胞療法四大領域。

金斯瑞業(yè)務布局具有較大前瞻性，近年來收入端顯著提速。該行認為公司收入端增速由2012-2013年的10%-20%提升至2014-2016年的20%-30%，再提升至2020年后的30%以上，體現(xiàn)了其所專注的生物科學行業(yè)逐步走向成熟，未來隨著技術(shù)進步以及公司先發(fā)優(yōu)勢，通過內(nèi)生增長及平臺孵化，公司長期成長空間廣闊，并有望逐步兌現(xiàn)業(yè)績。

生命科學業(yè)務是公司發(fā)展基本盤，技術(shù)驅(qū)動相關(guān)收入規(guī)模不斷擴大，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。

2021年金斯瑞所專注的生命科學領域全球市場規(guī)模達120億美元，公司預計這一市場規(guī)模2028年有望達300億美元，2021-2028年7年CAGR達14%，其中公司所專注的科研儀器(CAGR29.2%)、分子生物學(CAGR19.6%)、以及病毒業(yè)務(CAGR17.0%)等細分領域引領市場增長。金斯瑞在生命科學領域的發(fā)展思路清晰，立足傳統(tǒng)基因合成業(yè)務，逐步向下游蛋白、抗體、多肽等領域擴張，而科研儀器、耗材及試劑瞄準技術(shù)壁壘高，具有通用意義的磁珠等，起到降本增效的作用。生命科學業(yè)務是公司穩(wěn)增長的基本盤，提供現(xiàn)金流。

蓬勃生物CDMO賽道優(yōu)質(zhì)，產(chǎn)能擴張支撐收入規(guī)模做大。

抗體藥與GCTCDMO是醫(yī)藥黃金賽道，根據(jù)預測，全球上述市場2020年市場規(guī)模分別為152億美元和17億美元，預計2020-2025年CAGR分別為24%與35.5%。蓬勃生物盡管開展CDMO業(yè)務的時間較晚，但憑借良好的客戶基礎與優(yōu)質(zhì)的供應能力，訂單飽滿，疊加公司產(chǎn)能擴張(截至2021年10月，大分子產(chǎn)能2600L→2023年1.46WL，細胞治療4800平米質(zhì)粒+病毒廠房→2024年國內(nèi)3.16萬平米質(zhì)粒+病毒廠房)，同時隨著高瓴入股引導資源，公司CDMO業(yè)務有望實現(xiàn)高速發(fā)展。

百斯杰工業(yè)合成業(yè)務前景廣闊，拓寬公司產(chǎn)業(yè)化變現(xiàn)途徑。

百斯杰主要業(yè)務為工業(yè)酶，應用于食品加工業(yè)、飼料、制藥及化工等領域，進口替代潛力大。公司通過合成生物學方法，可由百斯杰實現(xiàn)更多產(chǎn)業(yè)化變現(xiàn)。

傳奇生物細胞治療核心產(chǎn)品商業(yè)化在即，在研管線豐富。

傳奇生物核心產(chǎn)品Cilta-Cel是靶向BCMA的CAR-T療法，適應癥為多發(fā)性骨髓瘤，臨床數(shù)據(jù)優(yōu)異，公司預期將于2022年年初商業(yè)化。截至2021年5月，通過與強生合作Cilta-Cel已為傳奇帶來5.5億美元預付款+里程碑付款，未來潛在里程碑付款高達11.5億美元。同時傳奇生物研發(fā)管線覆蓋廣泛，專注細胞治療領域，有望推動平臺收入不斷增長。