東吳證券：維持高能環(huán)境(603588.SH)“買入”評(píng)級(jí) 收購江西鑫科股權(quán) 產(chǎn)能規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持高能環(huán)境(603588.SH)“買入”評(píng)級(jí)，并維持21-23年歸母凈利潤(rùn)7.7/10/13.1億元，考慮21年公司轉(zhuǎn)增與股權(quán)激勵(lì)行權(quán)對(duì)公司總股本的影響，EPS為0.73/0.95/1.23元，PE為22/17/13倍。公司有望復(fù)制東方雨虹精細(xì)化管理能力，造就危廢資源化龍頭，運(yùn)營(yíng)占比提升利潤(rùn)結(jié)構(gòu)改善。

事件：2021年11月23日，公司公告收購江西鑫科環(huán)保高新技術(shù)有限公司80%的股權(quán)和浙江嘉天禾環(huán)?？萍加邢薰?1%的股權(quán)，公告投資設(shè)立泗洪高能新材料技術(shù)有限公司。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

資源化贛浙蘇連中三元，延伸資源化深度+區(qū)域品類擴(kuò)張。

公司通過收購、投資設(shè)立大力推進(jìn)資源化擴(kuò)張。1)規(guī)模&區(qū)域擴(kuò)張：江西鑫科(31萬噸/年危廢)、浙江嘉天禾(3萬噸/年醫(yī)用廢塑料+4萬噸/年醫(yī)用廢玻璃)、江蘇泗洪新材料(未披露規(guī)模)合計(jì)新增規(guī)模超38萬噸/年，截止2020年12月31日公司在手危廢核準(zhǔn)規(guī)模98.599萬噸/年(在建45萬噸/年)。公司資源化規(guī)模再上臺(tái)階，實(shí)現(xiàn)江西、浙江、江蘇三地拓展，地區(qū)發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

2)深度資源化+品類擴(kuò)張：江西鑫科新增10萬噸/年電解銅及其他多金屬深加工能力。布局深度資源化有望實(shí)現(xiàn)前后端協(xié)同，提升產(chǎn)品價(jià)值，公司競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力有望進(jìn)一步提升。浙江嘉天禾業(yè)務(wù)為輸液瓶(袋)等塑料玻璃類醫(yī)廢的綜合利用，資源化品類增加。

收購江西鑫科80%股權(quán)，新建31萬噸/年產(chǎn)能布局深度資源化。

公司擬以9315.79萬元收購江西鑫科80%的股權(quán)。交易完成后，江西鑫科新建年處理31萬噸危險(xiǎn)廢物的多金屬綜合回收生產(chǎn)線，危廢類別包括HW17、HW22、HW23、HW31、HW46、HW48、HW49、HW50等8個(gè)大類，涉及銅回收冶煉、鎳回收、鋅回收系統(tǒng)、鉛錫鉍冶煉、稀貴金屬回收等5個(gè)系統(tǒng)。

據(jù)2020年2月《江西鑫科環(huán)保高新技術(shù)有限公司多金屬資源回收綜合利用項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書》，項(xiàng)目擬投資金額11.37億元，總規(guī)模為年產(chǎn)10萬噸陰極銅，0.8155萬噸六水硫酸鎳，2.45萬噸鋅錠，0.7萬噸錫，1.005萬噸鉛，0.183萬噸精鉍，0.95噸金和57噸銀。項(xiàng)目目前正在開展廠區(qū)建設(shè)等工作。公司進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)能規(guī)模，產(chǎn)業(yè)延伸至危廢綜合利用的深加工環(huán)節(jié)。

收購嘉天禾51%股權(quán)，切入塑料玻璃類醫(yī)廢綜合利用。

公司擬對(duì)浙江嘉天禾投資4000萬元，購股、增資后將持有浙江嘉天禾51%股權(quán)。浙江嘉天禾目前正在推進(jìn)實(shí)施年回收利用3萬噸醫(yī)用廢塑料、4萬噸醫(yī)用廢玻璃改擴(kuò)建項(xiàng)目。2022年至2024年經(jīng)審計(jì)稅后凈利潤(rùn)(扣非)承諾不低于800萬元/1000萬元/1200萬元。收購?fù)瓿珊笤擁?xiàng)目可為公司子公司杭州新材料(廢舊輪胎、橡膠資源再生利用業(yè)務(wù))提供原料來源，實(shí)現(xiàn)協(xié)同。公司切入塑料玻璃類醫(yī)廢的綜合利用，資源化品類增加。

設(shè)立泗洪新材料，資源化項(xiàng)目外拓江蘇。

公司投資設(shè)立全資子公司泗洪新材料項(xiàng)目位于宿遷市泗洪縣，江蘇有望形成公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：危廢產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，產(chǎn)能利用率不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇。