華安證券：維持華友鈷業(yè)(603799.SH)“買入”評級 與容百簽戰(zhàn)略合作 前驅(qū)體競爭力凸顯

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華友鈷業(yè)(603799.SH)“買入”評級，在全球新能源行業(yè)的快速發(fā)展背景下，公司積極向上控資源和向下布局正極材料產(chǎn)業(yè)鏈，預(yù)計(jì)2021-23年的營收為313.5/423.3/582.5億元，同比增48%/35%/37.6%;對應(yīng)歸母凈利為32.9/40.2/57億元，同比增182%/22.4%/41.7%;對應(yīng)PE為46X/37X/26X。

事件：公司近日與容百科技簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。本協(xié)議有效期至2030年12月31日，協(xié)議約定公司與容百科技在上游鎳鈷資源開發(fā)、前驅(qū)體技術(shù)開發(fā)、前驅(qū)體產(chǎn)品供銷等領(lǐng)域建立長期緊密合作。

華安證券主要觀點(diǎn)如下：

互利共贏打通銷售渠道，前驅(qū)體市占率有望提升+競爭力逐步凸顯

本次戰(zhàn)略合作協(xié)議中重點(diǎn)指出①公司向容百科技提供具備競爭力的前驅(qū)體加工費(fèi)和優(yōu)惠鎳;②協(xié)議期內(nèi)，容百科技在公司的前驅(qū)體采購量不低于18萬噸，并在公司提供具有競爭優(yōu)勢的金屬原來計(jì)價(jià)方式以及前驅(qū)體加工費(fèi)的條件下，采購量預(yù)計(jì)將達(dá)到41.5萬噸。

該協(xié)議的制定一方面有望助力公司三元前驅(qū)體市占率的提升，公司2021H1前驅(qū)體銷售量達(dá)2.9萬噸，按照4年18萬噸采購量進(jìn)行估算，公司至少每年向容百供應(yīng)4.5萬噸前驅(qū)體，公司銷售量有望大幅提高;另一方面推動(dòng)公司不斷優(yōu)化生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)有競爭力的前驅(qū)體加工費(fèi)。

深入技術(shù)合作加強(qiáng)正極材料產(chǎn)業(yè)競爭力，印尼鎳項(xiàng)目保障成本優(yōu)勢

容百科技是國內(nèi)高鎳三元領(lǐng)軍企業(yè)，擁有領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)的技術(shù)儲備和研發(fā)能力，公司與其合作能夠在前驅(qū)體產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域獲得必要的技術(shù)支持，打造具有競爭優(yōu)勢的三元正極材料產(chǎn)業(yè)鏈。此外，公司積極推進(jìn)印尼多個(gè)鎳項(xiàng)目布局，未來穩(wěn)定產(chǎn)能釋放為優(yōu)惠產(chǎn)品供應(yīng)提供保障。華越年產(chǎn)6萬噸濕法鎳項(xiàng)目年度投產(chǎn)，華科年產(chǎn)4.5萬噸火法高冰鎳項(xiàng)目預(yù)計(jì)2022年底建成以及華飛年產(chǎn)12萬噸紅土鎳礦濕法冶煉項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年底建成投產(chǎn)。隨著項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，公司鎳資源自給率有望提升，進(jìn)而增強(qiáng)公司三元前驅(qū)體成本競爭優(yōu)勢。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司在建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期;鎳鈷錳價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);下游市場需求不及預(yù)期等。