中信建投：維持華友鈷業(yè)(603799.SH)“買入”評(píng)級(jí) 與容百訂單取決于鎳項(xiàng)目產(chǎn)能釋放

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華友鈷業(yè)(603799.SH)“買入”評(píng)級(jí)，三元高鎳技術(shù)突破，一體化優(yōu)勢(shì)貫通，或享行業(yè)超額收益，百萬噸前驅(qū)體規(guī)劃鋪開，預(yù)計(jì)增厚業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利32/50/74億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE43/27/19倍。

事件：華友鈷業(yè)與容百科技達(dá)成協(xié)議，約定22年至25年華友向容百提供不低于18萬噸前驅(qū)體產(chǎn)品，在華友提供有成本競(jìng)爭(zhēng)力的條件下，采購量預(yù)計(jì)達(dá)到41.5萬噸。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，華友賦能容百成本優(yōu)勢(shì)，容百支撐華友前驅(qū)體藍(lán)圖

產(chǎn)業(yè)鏈上，華友目前上游(礦+前驅(qū)體)布局比較豐富，容百目前中游(正極)比較豐富;對(duì)應(yīng)特點(diǎn)是?①華友未來前驅(qū)體產(chǎn)能大(規(guī)劃100萬噸，需要一半外售)，有成本優(yōu)勢(shì)，但是?暫時(shí)正極產(chǎn)能較前驅(qū)體偏少;②容百有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，正極產(chǎn)能規(guī)模大(預(yù)計(jì)25年出貨超50萬噸，需外購50%前驅(qū)體)，但前驅(qū)體產(chǎn)能有限，且資源端至前驅(qū)體成本競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。本次合作容百支撐華友前驅(qū)體藍(lán)圖，華友賦能容百成本優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，未來可期。

華友三元高鎳突破，一體化優(yōu)勢(shì)貫通

容百三元正極以高鎳為主，華友先前多以中鎳為主，此次合作體現(xiàn)出正極廠商對(duì)于華友高鎳三元前驅(qū)體技術(shù)的認(rèn)可，華友前驅(qū)體技術(shù)突破，配合巴莫高鎳三元產(chǎn)能釋放，一體化優(yōu)勢(shì)貫通。

華友與容百訂單取決于鎳項(xiàng)目產(chǎn)能的釋放

華友規(guī)劃鎳產(chǎn)能22.5萬噸，對(duì)容百前驅(qū)體供應(yīng)量取決于鎳項(xiàng)目產(chǎn)能釋放：華友現(xiàn)有三個(gè)鎳項(xiàng)目，到2023年底實(shí)現(xiàn)22.5萬噸金屬量產(chǎn)能，依據(jù)協(xié)議披露，最終的前驅(qū)體供應(yīng)量取決于能否提供優(yōu)惠的金屬價(jià)格和加工費(fèi)，即供應(yīng)量取決于華友鎳產(chǎn)能的釋放。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲。