華安證券：維持川發(fā)龍蟒(002312.SZ)“買入”評級 新能源材料規(guī)劃落地 打造第二增長曲線

智通財經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報告稱，維持川發(fā)龍蟒(002312.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021-23年歸母凈利潤為10.71/8.29/9.85億元，同比增速60.2%/-22.6%/18.9%，對應(yīng)PE為23/30/25倍。

事件：11月20日公司發(fā)布公告，公司與德陽—阿壩生態(tài)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園區(qū)管理委員會正式簽訂《投資協(xié)議》，基于德陽—阿壩生態(tài)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園區(qū)(簡稱“德阿產(chǎn)業(yè)園區(qū)”)在項目用地、區(qū)位、政策、能耗等方面的綜合優(yōu)勢，擬在德阿產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)20萬噸/年新能源材料項目。項目建設(shè)周期為2022年6月至2024年12月。

華安證券主要觀點如下：

新能源材料投資協(xié)議落地，公司加速布局磷酸鐵鋰正極材料。

公司擬在德陽—阿壩生態(tài)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)20萬噸/年新能源材料項目，建設(shè)周期為2022年6月至2024年12月，一期10萬噸磷酸鐵鋰和10萬噸磷酸鐵生產(chǎn)線于2023年10月建成投產(chǎn);二期10萬噸磷酸鐵鋰和10萬噸磷酸鐵生產(chǎn)線于2024年12月建成投產(chǎn)。根據(jù)公告，公司將在德阿產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)建設(shè)磷酸鐵鋰20萬噸、磷酸鐵20萬噸生產(chǎn)線，及廠房、倉庫、研發(fā)中心、員工倒班宿舍等配套設(shè)施，計劃用地800畝。同時，園區(qū)管理委員會同意生產(chǎn)用電使用留存電量，并支持公司參與全省電力電價市場交易;同意項目享受入園企業(yè)相關(guān)優(yōu)惠政策，為公司積極爭取國家、省、市項目各類優(yōu)惠政策。

公司磷酸鐵鋰和磷酸鐵項目規(guī)劃落地，標(biāo)志著公司加速在新能源材料領(lǐng)域布局。磷酸鐵鋰前景廣闊，在動力電池領(lǐng)域，磷酸鐵鋰電池裝機量連續(xù)三個月超過三元電池;在儲能領(lǐng)域，國內(nèi)市場儲能電池幾乎全部為磷酸鐵鋰電池，根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，預(yù)計到2025年中國儲能鋰電池出貨量將達(dá)到68GWh，是2020年的4.2倍，年復(fù)合增速超過33%。公司將進(jìn)一步發(fā)揮“磷礦—工業(yè)級磷酸一銨—磷酸鐵—磷酸鐵鋰”產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，降本增效，提高產(chǎn)品附加值。

區(qū)位優(yōu)勢疊加技術(shù)優(yōu)勢，工業(yè)級磷酸一銨龍頭更具成本競爭力。

公司在德阿產(chǎn)業(yè)園規(guī)劃的新能源材料項目有較強的區(qū)位優(yōu)勢。德阿產(chǎn)業(yè)園區(qū)有豐富的鋰鹽資源，盛屯集團(tuán)旗下致遠(yuǎn)鋰業(yè)作為首批進(jìn)駐園區(qū)的企業(yè)，目前有4萬噸基礎(chǔ)鋰鹽產(chǎn)能，有助于與公司的磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈形成協(xié)同發(fā)展效應(yīng)。此外，公司擬收購的天瑞礦業(yè)磷礦資源距離德阿園區(qū)僅400公里左右，可就近使用磷礦資源實現(xiàn)原材料自給。公司新能源材料項目的區(qū)位優(yōu)勢疊加公司在工業(yè)級磷酸一銨、磷酸鐵技術(shù)上的優(yōu)勢，公司的磷酸鐵及磷酸鐵鋰有望在成本上提升競爭力，公司作為國內(nèi)最大的工業(yè)級磷酸一銨生產(chǎn)企業(yè)也有望快速切入新能源正極材料領(lǐng)域。

股權(quán)激勵煥發(fā)企業(yè)發(fā)展積極性，磷酸鐵鋰有望成為第二增長曲線。

公司在今年11月8日公布股權(quán)激勵草案，同時設(shè)定了三個階段解除限售期的業(yè)績目標(biāo)。股權(quán)激勵覆蓋員工419人，有望充分調(diào)動管理層及核心骨干的積極性和創(chuàng)造性，有效提升核心團(tuán)隊凝聚力和企業(yè)核心競爭力，進(jìn)而推動公司發(fā)展。公司有望快速切入新能源正極材料磷酸鐵鋰領(lǐng)域，打造第二增長曲線。公司位于西南地區(qū)，鋰礦資源豐富，電力成本較低，西南地區(qū)豐富的資源及完整的產(chǎn)業(yè)鏈將有助于公司深耕西南地區(qū)，加速切入正極材料賽道。公司去年工業(yè)級磷酸一銨已向磷酸鐵鋰核心企業(yè)湖北萬潤供貨。公司快速切入磷酸鐵及磷酸鐵鋰領(lǐng)域，發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?，有望夯實主業(yè)的基礎(chǔ)上將產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步向下游延伸，向磷酸鐵及磷酸鐵鋰高景氣賽道邁進(jìn)。

風(fēng)險提示：原材料及主要產(chǎn)品價格波動引起的各項風(fēng)險;安全生產(chǎn)風(fēng)險;環(huán)境保護(hù)風(fēng)險;項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期;資產(chǎn)收購進(jìn)度不及預(yù)期。