招商證券：維持中簡科技(300777.SZ)“強(qiáng)推”評級 定增布局高性能碳纖維 受益航空產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告，維持中簡科技(300777.SZ)“強(qiáng)烈推薦-A”評級，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤為3.25/4.65/6.51億元，對應(yīng)估值分別為81/57/41倍。

事件：公司發(fā)布向特定對象發(fā)行A股股票的公告，擬向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過人民幣200000萬元。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

定增布局高性能碳纖維及織物產(chǎn)品項(xiàng)目，緊抓發(fā)展戰(zhàn)略機(jī)遇期。

公司根據(jù)下游客戶需求及行業(yè)發(fā)展趨勢，未來一段時期內(nèi)是公司實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期，亟需通過擴(kuò)張產(chǎn)能提升產(chǎn)品供應(yīng)能力。根據(jù)公司公告，本次向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過20億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額計(jì)劃投入高性能碳纖維及織物產(chǎn)品項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。

具體如下：一、高性能碳纖維及織物產(chǎn)品項(xiàng)目：公司擬使用本次募集資金16.5億元用于高性能碳纖維及織物產(chǎn)品項(xiàng)目。項(xiàng)目依托公司在碳纖維領(lǐng)域多年的技術(shù)沉淀和經(jīng)驗(yàn)積累，在公司現(xiàn)有土地及新增用地建設(shè)聚丙烯腈原絲生產(chǎn)線、氧化碳化線、碳纖維織物車間及相關(guān)配套設(shè)施，本次募投項(xiàng)目擬建設(shè)兩條合計(jì)年產(chǎn)1500噸氧化碳化生產(chǎn)線，形成年產(chǎn)1,500噸(12K)高性能碳纖維及織物產(chǎn)品產(chǎn)能。本項(xiàng)目建設(shè)期為4年。經(jīng)測算，本項(xiàng)目建成后可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入17.16億元，年均凈利潤7.46億元，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后正常年份綜合毛利率68.03%。

二、補(bǔ)充流動資金：公司擬使用本次募集資金3.5億元用于補(bǔ)充流動資金。該行認(rèn)為，本次向特定對象發(fā)行股票可提升公司高性能碳纖維的自主供給能力，進(jìn)而提高公司核心競爭力和高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展的水平。

主營業(yè)務(wù)產(chǎn)銷兩旺，千噸線已完成等同性驗(yàn)證。

公司2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.00億元，同比+15.43%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.45億元，同比+10.29%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.35億元，同比+7.89%。在千噸線產(chǎn)能未釋放的情況下，公司營收利潤同比保持穩(wěn)步增長。公司前次募投項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)1,000噸12K或300噸3K碳纖維，產(chǎn)品類型為ZT7級碳纖維，下游要運(yùn)用于航空領(lǐng)域。目前，前次募投項(xiàng)目已經(jīng)通過主要客戶的等同性驗(yàn)證，投產(chǎn)后將主要用于保障對主要客戶某型號產(chǎn)品的生產(chǎn)需求。

碳纖維產(chǎn)業(yè)市場空間廣闊，國產(chǎn)化率穩(wěn)步提升。

碳纖維具有質(zhì)輕、高強(qiáng)度、高模量、導(dǎo)電、導(dǎo)熱、耐高溫、耐腐蝕、抗沖刷及濺射以及良好的可設(shè)計(jì)性、可復(fù)合性等特點(diǎn)，可廣泛應(yīng)用于航空航天、海洋工程、新能源裝備、工程機(jī)械等行業(yè)，是一種應(yīng)用前景廣闊的戰(zhàn)略性新材料。數(shù)據(jù)顯示，我國碳纖維產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷快速成長期，國產(chǎn)化率穩(wěn)步提升。據(jù)估計(jì)，2019年中國碳纖維需求量為3.78萬噸(約占全球碳纖維需求量的1/3)，且預(yù)計(jì)在2025年達(dá)到11.9萬噸，對應(yīng)年均復(fù)合增速21%。

隨著國內(nèi)碳纖維技術(shù)逐步突破、產(chǎn)能提升，過去十年國產(chǎn)碳纖維的增速高于進(jìn)口，推動國產(chǎn)化率由2008年的2.4%上升至2019年的32%。據(jù)估計(jì)，在2025年前后，國產(chǎn)碳纖維有望在數(shù)量上超過進(jìn)口。隨著我國航空航天、清潔能源、新能源車等新興行業(yè)快速發(fā)展，我國碳纖維市場規(guī)模有望保持較快增速。

我國碳纖維行業(yè)技術(shù)上與國外差距較大，全球高端碳纖維產(chǎn)能主要集中在日美兩國。

從全球碳纖維的理論產(chǎn)能區(qū)域來看，美國、日本和中國位列前三，三者合計(jì)占到了全球超過60%的產(chǎn)能。區(qū)別于美日的高端碳纖維產(chǎn)能，我國以低端碳纖維為主，且整體產(chǎn)能利用率與發(fā)達(dá)國家存在一定差距。在高性能碳纖維研發(fā)生產(chǎn)方面，國內(nèi)部分碳纖維企業(yè)基本實(shí)現(xiàn)T700級、T800級碳纖維技術(shù)突破，但穩(wěn)定性、產(chǎn)品離散度等指標(biāo)與國外優(yōu)勢企業(yè)相比存在一定差距。而對于日本東麗目前在售的T1100高強(qiáng)度碳纖維與M60J高模量碳纖維，目前暫無國內(nèi)碳纖維企業(yè)具備批量穩(wěn)定生產(chǎn)能力。

日本是全球碳纖維的主要制造廠商，代表企業(yè)包括日本東麗、日本東邦和日本三菱麗陽等，其他地區(qū)的主要廠商包括美國的赫克塞爾、卓爾泰克以及德國的西格里等。日本東麗2018年在全球碳纖維及復(fù)合材料市場的占有率達(dá)到49%，是全球碳纖維領(lǐng)域無可爭議的龍頭，長期為波音公司和空中客車公司主要的穩(wěn)定供貨商。其他重點(diǎn)企業(yè)也各具特色和優(yōu)勢，市場化程度較高，例如美國的赫克塞爾與德國的西格里占據(jù)了大絲束碳纖維的主要市場。公司國內(nèi)主要競爭對手有光威復(fù)材、恒神股份和中復(fù)神鷹。

公司是我國高性能碳纖維產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域的領(lǐng)先者，將核心受益于我國航空產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。

公司專業(yè)從事高性能碳纖維及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，是具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的國產(chǎn)高性能碳纖維及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)制造商。公司擁有一條百噸級以及一條千噸級高性能碳纖維生產(chǎn)線。該生產(chǎn)線為柔性生產(chǎn)線，可在同一條生產(chǎn)線中生產(chǎn)不同規(guī)格和級別的碳纖維。

公司具備高強(qiáng)型ZT7系列(高于T700級)、ZT8系列(T800級)、ZT9系列(T1000/T1100級)和高模型M40J級、M40X級石墨纖維工程產(chǎn)業(yè)化能力，并已成為國內(nèi)航空航天領(lǐng)域ZT7系列(高于T700級)碳纖維產(chǎn)品的批量穩(wěn)定供應(yīng)商。該行認(rèn)為，航空航天用宇航級碳纖維市場具有準(zhǔn)入壁壘高、供應(yīng)商穩(wěn)定等特點(diǎn)。公司作為我國高性能碳纖維產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域領(lǐng)先者，產(chǎn)品及生產(chǎn)設(shè)備國產(chǎn)化率高，技術(shù)水平處于國內(nèi)第一梯隊(duì)，同時也建立了完備科學(xué)的研發(fā)模式，重視研發(fā)積累及知識產(chǎn)權(quán)。預(yù)計(jì)未來將核心受益于我國航空產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司訂單不及預(yù)期、公司成本投入高于預(yù)期、二級市場估值波動。