招商證券：首予長陽科技(688299.SH)“強(qiáng)烈推薦-A”評級 高端MiniLED反射膜快速放量

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予長陽科技(688299.SH)“強(qiáng)烈推薦-A”評級，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤為2.04/3.16/4.83億元，對應(yīng)EPS為0.72/1.12/1.71元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為41/26/17倍。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

公司是全球反射膜行業(yè)龍頭，高端MiniLED反射膜快速放量;光學(xué)基膜不斷走向高端化，擴(kuò)產(chǎn)增強(qiáng)未來成長確定性;進(jìn)軍鋰離子電池隔膜行業(yè)，進(jìn)一步打開未來成長空間;儲備高端膜新產(chǎn)品，堅(jiān)持推進(jìn)“十年十膜”戰(zhàn)略目標(biāo)。

全球反射膜行業(yè)龍頭，高端MiniLED反射膜快速放量。

反射膜工藝技術(shù)壁壘高，公司打破國際廠商壟斷，2020年全球市占率達(dá)50%，受益于電視大尺寸化趨勢，反射膜市場需求持續(xù)增長，上半年公司新投產(chǎn)9000萬平方米/年產(chǎn)能，行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步鞏固。公司積極配合三星等終端客戶研發(fā)MiniLED反射膜，今年以來MiniLED商業(yè)化進(jìn)程加快，公司高附加值MiniLED反射膜快速放量，已經(jīng)成為全球最大供應(yīng)商，競爭優(yōu)勢明顯，目前全球MiniLED電視滲透率僅約1%，處于高速成長期，將帶動MiniLED反射膜需求大幅提升。

光學(xué)基膜不斷走向高端化，擴(kuò)產(chǎn)增強(qiáng)未來成長確定性。

光學(xué)基膜是光學(xué)膜行業(yè)技術(shù)壁壘最高的領(lǐng)域之一，市場空間大，公司今年5月產(chǎn)線升級改造后，光學(xué)基膜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向光學(xué)離型膜、光學(xué)保護(hù)膜、顯示用光學(xué)預(yù)涂膜等高端應(yīng)用領(lǐng)域，盈利能力將進(jìn)一步提升。公司現(xiàn)有光學(xué)基膜產(chǎn)能2.5萬噸/年，擬新建高端產(chǎn)品產(chǎn)能8萬噸/年，預(yù)計(jì)2023年逐步貢獻(xiàn)增量。

進(jìn)軍鋰離子電池隔膜行業(yè)，進(jìn)一步打開未來成長空間。

隨著全球新能源汽車增長以及儲能市場興起，鋰電池隔離膜需求量將迅速擴(kuò)大，公司擬投資5.9億元建設(shè)年產(chǎn)5.6億平方米鋰離子電池隔膜項(xiàng)目。光學(xué)膜和隔膜的生產(chǎn)工藝有相通之處，公司擁有鋰電隔膜專利，自主開發(fā)設(shè)備，具有投產(chǎn)周期短、單臺設(shè)備產(chǎn)能大、資本開支小等競爭優(yōu)勢，目前公司鋰電隔膜處于試驗(yàn)階段，若產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到預(yù)期且認(rèn)證通過，則公司未來成長空間更廣闊。

儲備高端膜材料新產(chǎn)品，推進(jìn)“十年十膜”戰(zhàn)略目標(biāo)。

公司持續(xù)研發(fā)和儲備高端膜材料新產(chǎn)品，重點(diǎn)攻關(guān)了TPX離型膜項(xiàng)目，新建產(chǎn)能3000萬平方米/年，預(yù)計(jì)2022年上半年建成投產(chǎn)。公司聚焦新型顯示、半導(dǎo)體、5G領(lǐng)域，重點(diǎn)開發(fā)嚴(yán)重依賴進(jìn)口且急需實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的關(guān)鍵性功能膜產(chǎn)品，已經(jīng)完成了CPI薄膜、TPU薄膜等項(xiàng)目的研發(fā)與驗(yàn)證，完成了LCP材料、偏光片用功能膜等項(xiàng)目的立項(xiàng)，突破核心技術(shù)壁壘，打造和儲備面向未來的重點(diǎn)產(chǎn)品。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲、新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、新產(chǎn)品放量不及預(yù)期。