中信建投：首予綠田機(jī)械(605259.SH)“買入”評級 高壓清洗機(jī)普及度有望快速提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，首予綠田機(jī)械(605259.SH)“買入”評級，預(yù)計(jì)2021-23年凈利潤為1.4/1.76/2.22億元，同比增20.5%/26%/25.8%，EPS為1.59/2/2.52元/股，PE為23.4/18.6/14.8倍。公司21-23年有望保持高速增長，對標(biāo)巨星科技、創(chuàng)科實(shí)業(yè)，予22年25倍估值。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

高壓清洗機(jī)后起之秀，迅速擴(kuò)大競爭優(yōu)勢

綠田機(jī)械成立于2002年，主營業(yè)務(wù)包括通用動力機(jī)械產(chǎn)品和高壓清洗機(jī)兩個板塊。高壓清洗機(jī)是公司未來收入的主要增長點(diǎn)。高壓清洗機(jī)是指通過動力裝置驅(qū)動高壓柱塞泵產(chǎn)生高壓水來沖洗物體表面的設(shè)備，主要應(yīng)用于汽車行業(yè)、船舶行業(yè)、建筑業(yè)、市政環(huán)衛(wèi)、養(yǎng)殖畜牧等領(lǐng)域。

公司2016年開始大力拓展家用高壓清洗機(jī)業(yè)務(wù)，年銷量從2016年的10.5萬臺迅速增長至2020年的170萬臺，預(yù)計(jì)2021年同比增長接近60%。2020年，公司高壓清洗機(jī)總產(chǎn)能為160萬臺，產(chǎn)能利用率高達(dá)116%，IPO募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年新增高壓清洗機(jī)180萬臺，可滿足公司未來兩年成長需求。

家用清洗機(jī)使用壽命約為3年，海外市場需求穩(wěn)定增長

在歐美發(fā)達(dá)國家，高壓水射流技術(shù)已經(jīng)成為主流清洗技術(shù)，廣泛應(yīng)用于庭院清掃、洗車等家庭場景。2016-2020年全球高壓清洗機(jī)銷售額從約25.9億美元增長至約33.6億美元，年復(fù)合增長率為6.8%。公司收入來源以外銷為主，2020年海外收入占比70%。

消費(fèi)升級推動國內(nèi)需求，線上線下積極開拓國內(nèi)市場

國內(nèi)消費(fèi)升級使得人們對清潔工具的舒適度、便捷度和個性化要求逐漸提高，中國高壓清洗機(jī)的普及度有望得到快速提升。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016-2020年中國市場銷售額整體呈增長狀態(tài)，年復(fù)合增長率約8.6%，2020年約為22.5億元。公司大力布局國內(nèi)市場，通過參加展會、電商營銷等方式大力拓展國內(nèi)市場。2018-2020年，公司主營業(yè)務(wù)收入中內(nèi)銷占比分別為19.47%、24.41%和28.70%。公司近兩年積極參加雙十一活動，銷售收入連續(xù)翻倍。

立足家用拓展商用，注重自主品牌建設(shè)

公司目前主要以家用高壓清洗機(jī)為主。2020年，公司銷售高壓清洗機(jī)約185萬臺，其中近160萬臺為家用高壓清洗機(jī)。明年開始，公司將重視商用市場的開拓，家用高壓清洗機(jī)均價(jià)為303.1元/臺，商用高壓清洗機(jī)均價(jià)為1380元/臺，同時毛利率水平也顯著高于家用清洗機(jī)近10pcts。公司過去主要以O(shè)DM經(jīng)營銷售為主，為其他品牌商設(shè)計(jì)并制造產(chǎn)品。近幾年著力拓展自有品牌，2020年，公司OBM占比達(dá)31%，OBM+ODM占比接近90%(整體收入，含通用動力設(shè)備)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、客戶拓展緩慢風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。