中信建投：維持景嘉微(300474.SZ)“買入”評級 JM9芯片助力打開民用市場

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告，維持景嘉微(300474.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021-23年的歸母凈利為3.51/5.04/7.23億元，同比增69.26/43.51/43.31%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分138.5/96.5/67.3倍

事件：2021年11月16日，公司發(fā)布公告，JM9系列圖形處理芯片經(jīng)階段性測試，指標(biāo)符合設(shè)計要求。

中信建投主要觀點如下：

性能、兼容性大幅提升，較國外同系列有較大優(yōu)勢

根據(jù)公司公告披露數(shù)據(jù)，JM9系列產(chǎn)品性能及兼容性較JM7系列均有大幅提升。參數(shù)上來看，內(nèi)核時鐘頻率由1200-1300MHz提高至1.5GHz，數(shù)據(jù)處理速度提升明顯;同時支持視頻編碼和解碼;像素填充率由4.8/5.2GPixels/s提升至32GPixels/s。在兼容性上，3D圖形生成支持OPENGL4.0等，同時支持X86、ARM、MIPS處理器和Linux、中標(biāo)麒麟、銀河麒麟、統(tǒng)信軟件等操作系統(tǒng)，打開廣闊的民用領(lǐng)域空間。較國外同等級產(chǎn)品性能相當(dāng)，功耗有一定優(yōu)勢。

與國外同行對比，JM9系列性能大概相當(dāng)于GTX10、1080等系列中高端芯片，大大縮短了國內(nèi)與國外的代差。同時JM9系列產(chǎn)品在功耗上較國外同等級產(chǎn)品有較大優(yōu)勢，功耗(小于30w)遠遠小于國外同等級產(chǎn)品(100W以上)，降低了能源費及相關(guān)結(jié)構(gòu)件等大量費用，面向民品應(yīng)用領(lǐng)域有較大優(yōu)勢。

面向諸多民用領(lǐng)域，未來國產(chǎn)替代空間廣闊

根據(jù)公司測試結(jié)果，JM9系列圖形處理芯片產(chǎn)品滿足地理信息系統(tǒng)、媒體處理、CAD輔助設(shè)計、游戲、虛擬化等高性能顯示需求和人工智能計算需求幾乎全部民用領(lǐng)域。JM7200芯片的民用領(lǐng)域主要集中在桌面辦公、圖形工作站等領(lǐng)域，JM9系列芯片可滿足地理信息系統(tǒng)等諸多民用領(lǐng)域，應(yīng)用領(lǐng)域大幅拓寬。目前我國民用GPU市場被國外龍頭英偉達、AMD等壟斷，JM9系列產(chǎn)品相較國外同品類產(chǎn)品具有功耗低的明顯優(yōu)勢，并且在其他行性能指標(biāo)上也大體相近，未來隨著國產(chǎn)替代的需求持續(xù)，JM9系列產(chǎn)品力得到驗證后將打開廣闊的民用市場空間。

JM7200市場廣闊需求爆發(fā)，為JM9系列打下良好基礎(chǔ)

JM7200已完成與龍芯、飛騰、麒麟軟件、統(tǒng)信軟件、道、天脈等國內(nèi)主要的CPU和操作系統(tǒng)廠商的適配工作，與中國長城、超越電子等十余家國內(nèi)主要計算機整機廠商建立合作關(guān)系，與麒麟、長城、蒼穹、寶德、超圖、昆侖、中科方德、中科可控、寧美等多家軟硬件廠商進行互相認(rèn)證，共同構(gòu)建國產(chǎn)化計算機應(yīng)用生態(tài)。

目前JM7200已廣泛投入通用市場的應(yīng)用，前三季度民用領(lǐng)域相關(guān)營收大幅增長。

2021年上半年，公司通用芯片領(lǐng)域產(chǎn)品實現(xiàn)收入2.14億元，同比增長1,354.57%，占公司整體營收的45%，未來公司將進一步大力開展適配與市場推廣工作，不斷擴大公司芯片在通用市場的應(yīng)用領(lǐng)域，也為公司JM9系列圖形處理芯片打下了良好的客戶和市場基礎(chǔ)。JM9系列圖形處理芯片的成功研發(fā)進一步豐富了公司核心技術(shù)儲備，有利于增強公司核心競爭力，鞏固公司在相關(guān)領(lǐng)域的市場競爭力與市場占有率，將對公司長期發(fā)展戰(zhàn)略的實施具有推動意義。

圖顯業(yè)務(wù)較快增長，高性能GPU民用空間更加廣闊

公司在軍用圖形顯控領(lǐng)域地位穩(wěn)固，正從機載向艦載、車載領(lǐng)域拓展，持續(xù)增長可期;芯片產(chǎn)品市場拓展順利，業(yè)績增長迅速，高性能JM9系列芯片助力公司進一步打開更加廣闊的民用市場空間。

風(fēng)險提示：民用市場拓展不及預(yù)期。