國金證券：予上聲電子(688533.SH)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)54.26元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予上聲電子(688533.SH)“買入”評級，預(yù)計(jì)2021-23年收入為14/26/39億元，對應(yīng)歸母凈利潤為0.7/1.7/3億元，參考可比公司，予22年50倍PE，目標(biāo)市值86億元，目標(biāo)價(jià)54.26元/股。

國金證券主要觀點(diǎn)如下：

深耕車載揚(yáng)聲器30多年，本身質(zhì)地優(yōu)秀。

上聲電子成立于1992年，主營車載揚(yáng)聲器系統(tǒng)及功放、AVAS產(chǎn)品(電動(dòng)車聲學(xué)警告系統(tǒng))。2019年在車載揚(yáng)聲器領(lǐng)域全球和國內(nèi)市占率分別為12%和20%。2017-2020年公司毛利率約28%，凈利率約8%，盈利能力好(2021年受原材料影響短期下降)。

行業(yè)趨勢：智能座艙對音質(zhì)要求大幅提升。

新能源車打造智能座艙，對音質(zhì)有更高的追求，同時(shí)，造車新勢力也將“家庭影院”作為汽車的賣點(diǎn)。揚(yáng)聲器數(shù)量傳統(tǒng)車用4-6個(gè)，新勢力普遍用到12個(gè)，特斯拉ModelX用22個(gè)，功放、低音炮等配臵也提升。

功放等產(chǎn)品放量，單車價(jià)值量從200元提升1000-2000元。

2021年上半年車載功放產(chǎn)品和AVAS銷量分別為5萬只和29.86萬只，同比增長222%和241%。車載揚(yáng)聲器單車價(jià)值量約200-400元，功放單車價(jià)值量約700-800元，AVAS單車價(jià)值量約70-150元，功放等產(chǎn)品的放量，助推公司單車價(jià)值從200元左右提升至1000-2000元。

拿下大量新勢力項(xiàng)目，有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)提升。

公司車載揚(yáng)聲器涵蓋了大部分高端主機(jī)廠(如賓利)和Bose等。公司早在2017年就進(jìn)入特斯拉ModelS/X供應(yīng)鏈，2021年中報(bào)披露，公司獲得比亞迪、蔚來、特斯拉、戴姆勒、零跑、理想以及華為金康等多個(gè)車系的定點(diǎn)信。新勢力追求品質(zhì)的同時(shí)采用軟硬件分離的方式(公司的硬件+品牌調(diào)音)降低成本，有望引領(lǐng)行業(yè)潮流。

投資建議：公司本身質(zhì)地優(yōu)秀，功放、低音炮等產(chǎn)品放量，帶動(dòng)單車配套價(jià)值量從200元左右(只提供揚(yáng)聲器)提升至1000-2000元左右。并且公司在新勢力中份額較高，進(jìn)入了絕大多數(shù)新勢力的供應(yīng)體系(如特斯拉、蔚來、理想、威馬、零跑、華為等)和傳統(tǒng)車企(如比亞迪等)，將享受產(chǎn)品量價(jià)齊升帶來的較大收入彈性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新勢力銷量不及預(yù)期;原材料價(jià)格持續(xù)維持高位的風(fēng)險(xiǎn);新能源車及傳統(tǒng)汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);芯片緩解進(jìn)程低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。