信達(dá)證券：維持當(dāng)升科技(300073.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 與SK簽訂合作協(xié)議 中歐韓美全面布局

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告，維持當(dāng)升科技(300073.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收74.4/105.3/128.6億元，同比增長(zhǎng)133.7/41.5/22.2%，歸母凈利9.2/13.7/17.6億元，同比增長(zhǎng)138.7%、48.6%和28.8%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為45.4/30.6/23.7x。

事件：公司與SK簽訂合作協(xié)議，協(xié)議內(nèi)容涉及：1.SK以不超過30%比例投資公司歐洲芬蘭基地(其中芬蘭礦業(yè)持股30%);2.設(shè)立韓國(guó)合資公司由SK控股;3.視情況設(shè)立中國(guó)合資公司由當(dāng)升控股;4.韓國(guó)合資公司在美設(shè)立子公司拓展美國(guó)市場(chǎng);5.未來將在磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)上展開合作。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

海外客戶拓展成效顯著，大客戶訂單供不應(yīng)求。

公司2020年TOP5客戶占比約58%，其中SK、LG、村田及其子公司合計(jì)占比超45%。2022-2023包括海外大客戶在內(nèi)主要?jiǎng)恿﹄姵乜蛻魧?duì)公司訂單分別達(dá)11和16萬噸，遠(yuǎn)超公司現(xiàn)有產(chǎn)能，海外客戶持續(xù)放量助推公司迎來量利雙增良好局面。

中歐韓美產(chǎn)能全面布局，規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。

公司當(dāng)前擁有正極產(chǎn)能4.4萬噸，定增募投5萬噸高鎳三元+2萬噸3C鈷酸鋰將于2022-2023逐步釋放，芬蘭高鎳三元1期5萬噸將于2024年釋放，本次進(jìn)一步規(guī)劃與SK建設(shè)韓國(guó)及美國(guó)產(chǎn)能，布局全球4國(guó)已規(guī)劃20萬噸以上產(chǎn)能，進(jìn)入產(chǎn)能加速放量階段。

遠(yuǎn)期市場(chǎng)主力是高鎳+鐵鋰，公司實(shí)現(xiàn)均衡布局。

今年以來鐵鋰份額持續(xù)提升，該行認(rèn)為其主要依賴原材料及性價(jià)比優(yōu)勢(shì)取代三元5、6系份額，高鎳三元受高端車型放量及前驅(qū)體一體化+回收降本有望提升市占率。公司在維持自身高鎳三元優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，加速鐵鋰市場(chǎng)開拓，當(dāng)前已實(shí)現(xiàn)與SK綁定，均衡發(fā)展兩大核心正極產(chǎn)品。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)路線變化風(fēng)險(xiǎn)等。