國(guó)信證券：維持中芯國(guó)際(00981)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 看好景氣度延續(xù)上調(diào)全年指引

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告，維持中芯國(guó)際(00981)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，全球晶圓代工高景氣看好公司通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)及產(chǎn)品組合優(yōu)化帶來(lái)的發(fā)展前景，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收54.6/65.1/76.7億美元，BPS為2.1/2.3/2.5美元，對(duì)應(yīng)1.3倍2022年P(guān)B，相較可比公司2022年3.9倍平均PB。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

3Q21營(yíng)收超指引，公司顯著上調(diào)全年收入增長(zhǎng)指引

根據(jù)公司三季報(bào)，公司單季實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入14.2億美元(YoY30.7%，QoQ5.3%),超出公司指引(QoQ2%-4%);毛利率為33.1%(2Q21：30.1%，3Q20：24.2%)，介于指引中值(32%-34%)。單季歸母凈利潤(rùn)3.7億美元(YoY25.3%，QoQ-47.4%),環(huán)比下滑主因2Q處置子公司獲一次性?xún)羰找?.3億美元。公司給予4Q樂(lè)觀指引(銷(xiāo)售收入QoQ11%-13%，毛利率33%-35%)，并上調(diào)全年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)目標(biāo)至39%(前值30%)，并展望明年公司受益市場(chǎng)向好景氣度而顯著成長(zhǎng)。

產(chǎn)能滿載仍不滿足客戶(hù)需求，F(xiàn)inFET/28nm營(yíng)收占比繼續(xù)提升

公司3Q付運(yùn)折合8寸晶圓1719.5千片(QoQ-1.5%)，產(chǎn)能利用率100.3%(2Q100.4%)，月產(chǎn)能增至59.4萬(wàn)片約當(dāng)8寸晶圓(2Q56.1萬(wàn)片)，較2020年末增長(zhǎng)7.3萬(wàn)片約當(dāng)8寸晶圓，公司表示仍不能滿足客戶(hù)旺盛需求。FinFET/28nm營(yíng)收占比為18.2%，環(huán)比增長(zhǎng)3.7pcts，同比增長(zhǎng)3.6pcts。產(chǎn)品組合優(yōu)化及價(jià)格調(diào)整推動(dòng)ASP提升至773美元/片約當(dāng)8寸晶圓(2Q21：706美元，3Q20：642美元)。

全行業(yè)備戰(zhàn)成熟/特色工藝市場(chǎng)增量需求，中芯三地同時(shí)新建12寸廠

隨著新興應(yīng)用的推陳出新，對(duì)邏輯工藝以外的成熟/特色工藝提出了更廣闊的市場(chǎng)需求,臺(tái)積電、聯(lián)電、格芯在內(nèi)的全球晶圓代工廠紛紛啟動(dòng)28nm及以上產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃。公司先后宣布在北京、深圳、上海臨港建設(shè)共計(jì)24萬(wàn)片/月的12寸28nm及以上制程工藝生產(chǎn)線，該行認(rèn)為此舉有望顯著促進(jìn)產(chǎn)品組合優(yōu)化及生產(chǎn)效率提升，從而提升公司業(yè)績(jī)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求放緩;新工藝導(dǎo)入不及預(yù)期;擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。