華創(chuàng)證券：首予新宙邦(300037.SZ)“強推”評級 目標(biāo)價177.3元

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，首予新宙邦(300037.SZ)“強推”評級，預(yù)計21-23年電解液出貨量7.8/13/21萬噸，單噸不含稅售價6.23/6.1/5萬元，電解液毛利率32%/31.2%/31%，整體歸母凈利潤13.91/20.81/26.97億元，EPS為3.39/5.06/6.57元，予22年35倍PE，目標(biāo)價177.3元。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

公司是全球領(lǐng)先的鋰電池化學(xué)品和功能材料企業(yè)。

公司始創(chuàng)于1996年，2010年深交所上市，目前已形成“鋰電池電解液+精細氟化工”雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)體系。公司專注于鋰電池化學(xué)品、電容器化學(xué)品、有機氟化學(xué)品和半導(dǎo)體化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，目前鋰電池電解液產(chǎn)能國內(nèi)第二，精細氟化工品規(guī)模位于全球前列，半導(dǎo)體化學(xué)品已進入全球半導(dǎo)體客戶供應(yīng)鏈，有望加速發(fā)展。

創(chuàng)始團隊學(xué)術(shù)背景深厚，是公司技術(shù)驅(qū)動的核心。

公司創(chuàng)始人團隊覃九三、鄧永紅、鄭仲天、周達文、張桂文、鐘美紅均具有化工行業(yè)技術(shù)背景，作為一致行動人合計持有37.95%公司股權(quán)，為公司控股股東。公司實際控制人覃九三控股13.9%，為第一大股東。

公司立足精細化工，產(chǎn)能持續(xù)擴張。

截至2021年上半年，公司已形成7.3萬(年化，下同)噸電池化學(xué)品、4100噸有機氟化學(xué)品、5.4萬噸電容器化學(xué)品以及4.1萬噸半導(dǎo)體化學(xué)品產(chǎn)能，在建17.5萬噸電池化學(xué)品、2.2萬噸有機氟化學(xué)品以及2.5萬噸半導(dǎo)體化學(xué)品產(chǎn)能，預(yù)計全部投產(chǎn)后電池化品產(chǎn)能將達25萬噸、有機氟化學(xué)品產(chǎn)能達2.6萬噸、半導(dǎo)體化學(xué)品產(chǎn)能達6萬噸、電容器化學(xué)品產(chǎn)能達5萬噸。

鋰電池電解液：公司高速增長的第一發(fā)動機。

公司于2010-2014年先后突破日韓電池大客戶，目前已成為LG化學(xué)、三星SDI、村田、松下等客戶的重要供應(yīng)商。一體化布局方面，公司遠期電解液產(chǎn)能規(guī)劃超30萬噸，目前國內(nèi)排名第二，并且配套超25萬噸溶劑產(chǎn)能、LIFSI2600噸、添加劑4000噸，關(guān)鍵材料自供比例持續(xù)提升。荷蘭、波蘭、天津基地持續(xù)籌建中。

有機氟化學(xué)品：公司外延發(fā)展的第二驅(qū)動力。

2015年公司通過增發(fā)以6.84億元收購三明市海斯福100%的股權(quán)，進入了高端氟化工領(lǐng)域，并與鋰電池電解液、電容器電解液實現(xiàn)技術(shù)協(xié)同。海斯福目前的產(chǎn)品具體包括六氟異丙醇、六氟異丙基甲醚等，下游主要以含氟醫(yī)藥中間體為主，主要應(yīng)用于吸入式麻醉劑產(chǎn)品，產(chǎn)品多銷往在歐洲與美國市場。2021年上半年實現(xiàn)營收3.4億元，同比增長11.4%，毛利率65.0%，自2017年以來，公司毛利率始終維持在50%以上，凈利率維持在30%以上，盈利能力高且穩(wěn)定。

半導(dǎo)體化學(xué)品：有望成為公司第三增長曲線。

目前公司產(chǎn)品已向華星光電、廈門天馬等企業(yè)批量供應(yīng)，氨水等部分產(chǎn)品已滿足臺積電供應(yīng)要求。目前荊門基地在建2.5萬噸產(chǎn)能，主要面向華中地區(qū)面板及芯片企業(yè)，建成后，公司半導(dǎo)體化學(xué)品產(chǎn)能料將超過5萬噸。

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