華創(chuàng)證券：維持聞泰科技(600745.SH)“強推”評級 目標價182元

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，維持聞泰科技(600745.SH)“強推”評級，并維持2021-23年歸母凈利的預測為30.20/45.30/61.28億元，對應EPS為2.43/3.64/4.92元，同時參考可比公司估值，予22年50倍PE，對應目標價182元。

事項：公司11月3日發(fā)布公告，就收購得爾塔100%股權及相關經(jīng)營性資產(chǎn)的進展進行說明：1)公司已完成設備搬遷與采購、生產(chǎn)場地整合、研發(fā)團隊擴充和生產(chǎn)團隊組建等工作;2)公司從江西晶潤購買的經(jīng)營性資產(chǎn)已完成設備調(diào)試，試產(chǎn)產(chǎn)線已經(jīng)投入使用并實現(xiàn)產(chǎn)出，產(chǎn)出樣品已按客戶要求送達，現(xiàn)處于驗證階段;3)截至本公告日，公司已與境外特定客戶確定了量產(chǎn)計劃，目前正在積極籌備量產(chǎn)工作。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

得爾塔整合順利，公司積極籌備面向特定客戶的量產(chǎn)工作。

1)21M2公司發(fā)布相關公告，擬以現(xiàn)金方式購買歐菲光擁有的與向境外特定客戶供應攝像頭的相關業(yè)務資產(chǎn)，具體對象包括得爾塔公司100%股權以及江西晶潤擁有的與向境外特定客戶供應攝像頭相關的設備。

2)21M6，交易各方完成本次交易的交割和付款手續(xù)。

3)截至此次公告的11月3日，公司已與境外特定客戶確定了量產(chǎn)計劃，目前正在積極籌備量產(chǎn)工作。得爾塔相關資產(chǎn)整合順利，有望為公司打開攝像頭模組業(yè)務這一全新賽道。

ODM有望迎來盈利拐點，切入一流客戶供應鏈行業(yè)地位進一步提升。

ODM業(yè)績受原材料漲價影響而短期承壓。隨著上游原材料漲價趨勢放緩，下半年盈利能力有望迎來拐點。公司持續(xù)引領ODM行業(yè)變革：繼對鏡頭模組廠商得爾塔的收購后，公司或有望進一步拓展在特定客戶的業(yè)務領域與特定大客戶的合作，一方面直接增厚了公司的業(yè)績規(guī)模，有望帶來ODM盈利能力的改善，另一方面則縱向?qū)崿F(xiàn)半導體器件-模組-整機的垂直一體化，橫向貫通兩大消費電子陣營，加速公司從服務型向產(chǎn)品型公司的轉(zhuǎn)變。

下游新能源車需求旺盛，產(chǎn)能擴張&產(chǎn)品升級充分把握時代趨勢。

碳中和與萬物互聯(lián)趨勢下，以電動汽車、AIoT為代表的新產(chǎn)品加速滲透，帶動對上游半導體的強勁需求。面對高昂景氣，公司加大研發(fā)投入，2021年資本開支有望達18.4億元。在產(chǎn)能端，公司積極擴張安世原有產(chǎn)能，并收購Newport來增加產(chǎn)能。

此外，臨港12寸晶圓項目也已全面開工建設，將成為支撐公司半導體產(chǎn)能擴充的重要來源。在產(chǎn)品端，公司計劃2021年在半導體研發(fā)上投入9.4億元，加強中高壓MOSFET、SiC/GaN以及模擬產(chǎn)品的研發(fā)。產(chǎn)能擴張和車規(guī)級工藝能力的充分融合，將助力公司抓住新能源車和AIoT的機遇。

風險提示：引發(fā)不確定性;5G、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)等新興領域進展不及預期;新冠疫情海外蔓延等。