中信建投：維持國?？萍?600562.SH)“買入”評級 防務(wù)雷達(dá)業(yè)務(wù)或快速增長

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，維持國睿科技(600562.SH)“買入”評級，預(yù)計2021-23年的歸母凈利潤為5.36/5.88/6.49億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為34.88/31.81/28.78倍。

事件：10月29日，公司發(fā)布2021年三季度業(yè)績報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入23.66億元，同比減少2.62%，歸母凈利潤2.61億元，同比增長2.61%。

中信建投主要觀點如下：

前三季度業(yè)績保持穩(wěn)定，合同負(fù)債預(yù)示未來業(yè)績增長

近日，公司發(fā)2021年三季度業(yè)績報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入23.66億元，同比減少2.62%，歸母凈利潤2.61億元，同比增長2.61%，扣非后歸母凈利潤為2.47億元，同比增加30.97%。

資產(chǎn)負(fù)債端來看，截至報告期，公司存貨為25.19億元，較期初增加20.75%，合同負(fù)債為9.08億元，較期初增加43.4%，預(yù)示公司積極備貨、訂單飽滿;應(yīng)付賬款24.8億元，較期初增加6%，主要系防務(wù)雷達(dá)采購?fù)鈪f(xié)應(yīng)付款增加導(dǎo)致。合同負(fù)債顯示公司下游需求旺盛，訂單飽滿度有保障。展望十四五，隨著軍隊機(jī)械化目標(biāo)實現(xiàn)、國防信息化建設(shè)加速，公司作為國內(nèi)雷達(dá)行業(yè)龍頭企業(yè)，業(yè)績有望穩(wěn)定增長。

期間費用率下降明顯，經(jīng)營效率明顯提升

盈利能力來看，前三季度整體毛利率為23.08%(-0.16pct)，保持穩(wěn)定;期間費用率為8.83%(-3.51pcts)，系營收增長導(dǎo)致的費用率下降。銷售費用為0.39億元，同比增長1.2%，費用率為1.65%(-0.72pct)，主要系營收增加導(dǎo)致的費用率下降。管理費用為0.73億元，同比增長8.96%，費用率為3.09%(-0.99pct)，系報告期公司變動管理費用同比有所增加。

研發(fā)費用為0.97億元，同比增加0.7%，費用率為4.10%(-1.80pct)，系公司不斷加大研發(fā)投入所致。公司整體期間費用率下降明顯，同比下降3.51%，說明公司經(jīng)營效率在不斷提升。

國防信息化建設(shè)加速，防務(wù)雷達(dá)業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)較快增長

公司防務(wù)雷達(dá)產(chǎn)品既包括已獲得出口許可和正在申請許可的全部外銷雷達(dá)型號，同時也包括外銷型號所對應(yīng)的內(nèi)銷雷達(dá)型號產(chǎn)品，涉及機(jī)載火控、機(jī)載預(yù)警、武器定位、武器制導(dǎo)、靶場測控、反隱身情報等多個雷達(dá)領(lǐng)域。

隨著半導(dǎo)體技術(shù)和信息處理技術(shù)的不斷進(jìn)步，公司防務(wù)雷達(dá)研發(fā)力度和技術(shù)創(chuàng)新能力不斷加強(qiáng)，產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢和市場占有率不斷提升，防務(wù)雷達(dá)系列產(chǎn)品已銷售至全球20余個國家和地區(qū)，以優(yōu)秀性能較高質(zhì)價比贏得了國內(nèi)外最終用戶的充分認(rèn)可。

公司積極開拓市場，與多個軍貿(mào)公司持續(xù)對接、溝通用戶需求，并積極開展預(yù)研工作，落實了多項防務(wù)雷達(dá)新訂單。在國內(nèi)外軍隊信息化建設(shè)日益提速的背景下，公司防務(wù)雷達(dá)業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)較快增長。

子公司中標(biāo)南京地鐵信號系統(tǒng)，同時增資智能制造領(lǐng)域

近期，國?？萍架壗粯I(yè)務(wù)主體子公司恩瑞特成為“南京地鐵9號線一期工程信號系統(tǒng)采購項目”中標(biāo)候選人，市場化競爭中標(biāo)彰顯公司軌交業(yè)務(wù)實力，鞏固了公司在軌交業(yè)務(wù)領(lǐng)域的地位。

公司出資2850萬元增資控股子公司國瑞信維，在制造企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和工業(yè)軟件行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展的背景下，本次增資是國?？萍甲プ∈袌鰴C(jī)遇加快發(fā)展公司智能制造業(yè)務(wù)的重要舉措，有利于國睿信維提升企業(yè)資信和綜合實力，增強(qiáng)承接業(yè)務(wù)的能力，加快國睿信維經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益提升，從而促進(jìn)上市公司智能制造業(yè)務(wù)高質(zhì)量快速發(fā)展。

雷達(dá)產(chǎn)業(yè)龍頭，充分受益于國防信息化加速建設(shè)

公司是軍用雷達(dá)龍頭企業(yè)，將充分受益于國防信息化加速建設(shè);是國內(nèi)軍工行業(yè)智能制造信息化領(lǐng)域的重要供應(yīng)商，不斷開拓新興行業(yè)市場;作為中電國睿子集團(tuán)資本運作平臺，相關(guān)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)繼續(xù)注入值得期待。

風(fēng)險提示：軍貿(mào)市場波動;空管雷達(dá)恢復(fù)不及預(yù)期。