中信建投：首予英杰電氣(300820.SZ)“買入”評級 盈利增幅提升 訂單飽滿保障業(yè)績增長

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，首予英杰電氣(300820.SZ)“買入”評級，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I業(yè)收入為6.5/9.83/11.69億元，同比增54.4%/51.3%/18.9%;歸母凈利潤為1.64/2.55/3.12億元，同比增57.1%/55.3%/22.3%，PE為59.7/38.5/31.5倍。

事件：公司2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.72億元，同比增長66.03%，歸母凈利潤1.21億元，同比增長80.48%;其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.02億元，同比增長110.81%，歸母凈利潤4,880.44萬元，同比增長105.59%?？傮w業(yè)績超預(yù)期。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

Q3單季度收入與凈利潤同比延續(xù)高增長

Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.02億元，同比增長110.81%，環(huán)比增長29.92%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4,880.44萬元，同比增長105.59%，環(huán)比增長10.39%。延續(xù)二季度表現(xiàn)，收入與利潤均實(shí)現(xiàn)同比大幅增長，主要受益于硅料與硅片行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)建。根據(jù)公告，2020年8月11日至2021年8月10日，公司與晶盛公司簽訂日常經(jīng)營合同累計(jì)達(dá)到22,174.37萬元，占2020年?duì)I業(yè)收入52.71%。公司在我國多晶硅、單晶硅生產(chǎn)設(shè)備配套電源市場市占率約70%。

單季度毛利率環(huán)比下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化預(yù)計(jì)是主要原因

Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率39.64%，同比提升0.39個(gè)pct，環(huán)比下降4.64個(gè)pct;實(shí)現(xiàn)銷售凈利率24.10%，同比下降0.61個(gè)pct，環(huán)比下降4.27個(gè)pct。單季度盈利能力環(huán)比有所下降，預(yù)計(jì)主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，多晶還原爐占比有所增長。

費(fèi)用率方面，前三季度期間費(fèi)用率16.16%，總體保持穩(wěn)定，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.99%、4.97%、6.61%、-0.41%，較上年同期分別提升-0.96、-0.18、-1.65、0.52個(gè)pct，研發(fā)費(fèi)用率雖單季度有所下降整體仍位于高位。

在手訂單飽滿，業(yè)績高增長值得期待

資產(chǎn)負(fù)債表方面，存貨期末余額7.15億元，較年初增長127.55%，原材料、發(fā)出商品均有增加。其中，加大原材料采購主要由于訂單飽滿提前備貨，報(bào)告期內(nèi)公司購買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金2.23億元，同比增長167.06%，一定程度降低了經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(報(bào)告期內(nèi)-4,771.02萬元)。

合同負(fù)債期末余額4.2億元，較年初增長88.86%，在手訂單飽滿。無論從原材料采購還是合同負(fù)債來看，都側(cè)面反映公司目前的產(chǎn)銷兩旺，四季度以及2022年業(yè)績值得期待。

公司充分受益于此輪光伏行業(yè)硅片、硅料產(chǎn)能擴(kuò)建，研發(fā)重點(diǎn)主要投入于半導(dǎo)體、碳化硅、光伏電池片等市場的進(jìn)口替代需求，未來有望成長為功率控制電源平臺型公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，半導(dǎo)體行業(yè)拓展不達(dá)預(yù)期。