天風(fēng)證券：上調(diào)華友鈷業(yè)(603799.SH)評級至“買入” 布局50萬噸磷酸鐵鋰 在建項目穩(wěn)步推進

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告，上調(diào)華友鈷業(yè)(603799.SH)評級至“買入”，維持2021-23年歸母凈利31.38/41.94/52.65億元，對應(yīng)PE為43/32/26x，考慮其新增磷酸鐵鋰布局，或?qū)⒋蜷_其成長空間和估值天花板。

事項：公司控股子公司巴莫科技擬向控股股東華友控股以支付現(xiàn)金或者增發(fā)的方式收購其持有的內(nèi)蒙古圣釩科技100%股權(quán)，擴充磷酸鐵鋰業(yè)務(wù);同時，公司與興發(fā)集團簽訂《合作框架協(xié)議》，在湖北宜昌合作投資磷礦采選、磷化工、濕法磷酸、磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料的一體化產(chǎn)業(yè)，建設(shè)50萬噸/年磷酸鐵、50萬噸/年磷酸鐵鋰及相關(guān)配套項目。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

加碼磷酸鐵(鋰)，有力補充一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局

公司目前圍繞鈷、鎳、三元前驅(qū)體、三元正極的一體化戰(zhàn)略持續(xù)推進，但隨著磷酸鐵鋰成本優(yōu)勢的顯現(xiàn)，在動力電池和儲能需求的拉動下，國內(nèi)磷酸鐵鋰需求量快速增長。此次收購圣釩科技以及與興發(fā)集團合作建設(shè)50萬噸磷酸鐵、50萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)線，有力補充一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局，不再是單一的以鈷為基礎(chǔ)向下游延伸的單一鏈條的企業(yè)，而是向三元+磷酸鐵鋰全產(chǎn)業(yè)鏈布局的全球電池材料龍頭轉(zhuǎn)變，或?qū)⒋蜷_公司成長空間及估值天花板。

與磷化工龍頭強強聯(lián)合，向全球電池材料龍頭邁進

興發(fā)集團是國內(nèi)磷化工龍頭企業(yè)，擁有采礦權(quán)的磷礦資源儲量4.29億噸，磷礦石產(chǎn)能規(guī)模415萬噸/年、在建200萬噸/年，黃磷產(chǎn)能超過16萬噸/年，精細(xì)磷酸鹽產(chǎn)能約20萬噸/年，磷酸一銨產(chǎn)能20萬噸/年、磷酸二銨產(chǎn)能80萬噸/年、濕法+精致磷酸產(chǎn)能40萬噸/年。公司與興發(fā)集團強強聯(lián)合，可將其磷礦資源成本優(yōu)勢與公司產(chǎn)業(yè)鏈渠道優(yōu)勢相結(jié)合，進而實現(xiàn)公司全球電池材料龍頭的發(fā)展目標(biāo)。

在建項目穩(wěn)步推進，未來業(yè)績持續(xù)增長可期

項目建設(shè)：1)華越鎳濕法項目(6萬噸)硫磺制酸廠第一系列已投料試車，項目正式步入建設(shè)收尾，穿插調(diào)試階段，預(yù)計年底建成投產(chǎn)，華科火法項目(4.5萬噸)上半年開工建設(shè)，華飛濕法項目(12萬噸)正式啟動;2)衢州區(qū)年產(chǎn)3萬噸硫酸鎳和5萬噸高鎳前驅(qū)體項目正常推進;

3)四個合資公司中，浦華、樂友2021年進入穩(wěn)定量產(chǎn)階段，華金和華浦部分產(chǎn)線上半年開始批量供貨;4)廣西巴莫5萬噸正極、10萬噸前驅(qū)體項目開始前期工作。隨著在建項目的持續(xù)推進，公司一體化帶來的規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，未來業(yè)績持續(xù)增長可期。

風(fēng)險提示：在建項目不及預(yù)期，新技術(shù)致鈷被替代，供給大幅增加的風(fēng)險;合作協(xié)議及意向書后續(xù)仍存不確定性;截止目前，公司沒有磷酸鐵及磷酸鐵鋰產(chǎn)能，后續(xù)能否投資建設(shè)以及建成投產(chǎn)具有不確定性;協(xié)議系雙方基于合作意愿而達成的戰(zhàn)略性、框架性約定，不會對公司2021年度經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響。