國盛證券：維持華友鈷業(yè)(603799.SH)“買入”評級 收購圣釩科技 擴充磷酸鐵鋰業(yè)務

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持華友鈷業(yè)(603799.SH)“買入”評級，預計2021-23年歸母凈利潤為32.01/39.39/56.93億元，對應PE為42.4/34.4/23.8倍，PB為7.6/6.3/5倍。

國盛證券主要觀點如下：

收購控股公司資產(chǎn)圣釩科技，進軍磷酸鐵鋰行業(yè)。

11月5日，華友鈷業(yè)公告稱，擬通過控股子公司巴莫科技向華友控股以支付現(xiàn)金或者增發(fā)新股的方式收購其持有的圣釩科技100%股權，擴充磷酸鐵鋰業(yè)務。圣釩科技專注于鋰電池材料磷酸鐵鋰的生產(chǎn)研發(fā)，總規(guī)劃年產(chǎn)能7.5萬噸，分三期建設，I期1.5萬噸年產(chǎn)能已于2019年5月正式投產(chǎn)，II期2.5萬噸計劃2021年底投產(chǎn)，Ⅲ期3.5萬噸已開工建設，預計2022年中投產(chǎn)。

攜手興發(fā)集團合資建設50萬噸/年磷酸鐵鋰材料的一體化產(chǎn)業(yè)，三元&磷酸鐵鋰雙一體化模式打通。

11月7日，公司與興發(fā)集團簽署了《合作框架協(xié)議》，雙方按照一次規(guī)劃、分步實施的原則，在湖北宜昌合作投資磷礦采選、磷化工、濕法磷酸、磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料的一體化產(chǎn)業(yè)，建設50萬噸/年磷酸鐵、50萬噸/年磷酸鐵鋰及相關配套項目。興發(fā)集團為國內(nèi)知名的精細磷化工企業(yè)，雙方將圍繞新能源鋰電材料全產(chǎn)業(yè)鏈進行全面合作。

外延拓展磷鐵技術路徑，進一步完善鋰電材料全系列布局。

2016年開始，公司瞄準新能源鋰電材料一體化賽道，全面布局從鎳鈷資源至下游三元正極材料一體化項目，并以高鎳三元為未來主力發(fā)展方向，總規(guī)劃產(chǎn)能達32.5萬噸三元前驅(qū)體+22.65萬噸正極材料。2020年三元材料仍占據(jù)動力電池市場61%的市場份額。

2021年，磷酸鐵鋰對應的中低端新能源汽車市場發(fā)展迅速;2021年7月，磷酸鐵鋰單月裝機量首次超過三元，已成為鋰電池正極材料重要技術路線，未來市場或?qū)⒊尸F(xiàn)三元和鐵鋰同步發(fā)展局面。公司此次擬通過收購及合資方式，積極擴充磷酸鐵鋰業(yè)務，將再造一條磷酸鐵鋰一體化產(chǎn)業(yè)，與公司三元材料一體化板塊形成補充，進一步完善公司在鋰電材料領域的全系列布局，打造更全面、更具競爭力的行業(yè)生態(tài)。

公司五年深度布局鋰電材料一體化。原本三元材料板塊，向上率先卡位布局印尼紅土、鎳礦濕法高壓酸浸方案(HPAL)，具備大規(guī)模低成本優(yōu)勢;向下深度綁定下游正極材料客戶，與LGChem和POSCO建立合資公司，收購巴莫科技，獲得穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的銷售渠道，業(yè)績增長確定性高。此次磷酸鐵鋰布局，公司將形成三元&磷酸鐵鋰雙一體化同步發(fā)展模式，鋰電材料領先地位進一步加強。

風險提示：產(chǎn)品價格波動風險、技術研發(fā)的不確定性風險、收購、合資項目進展不確定性風險。