東方財(cái)富：維持珠海冠宇(688772.SH)“買入”評(píng)級(jí) 動(dòng)力業(yè)務(wù)有望扭虧為盈

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方財(cái)富發(fā)布研究報(bào)告，維持珠海冠宇(688772.SH)“買入”評(píng)級(jí)，作為消費(fèi)鋰電龍頭動(dòng)力領(lǐng)域拓展順利，預(yù)計(jì)2021-23年公有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106/125/142億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利11.6/16/20億元，EPS為1.04/1.42/1.79元，對(duì)應(yīng)PE為41/30/23倍。

事件：公司發(fā)布公告，旗下全資子公司冠宇動(dòng)力電池近日收到上汽集團(tuán)定點(diǎn)函，選擇冠宇動(dòng)力電池作為其定點(diǎn)供應(yīng)商，為其開發(fā)和供應(yīng)的智己汽車LS7車型提供12V鋰電池，根據(jù)客戶需求計(jì)劃，冠宇動(dòng)力將于2022年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)供貨，具體產(chǎn)品供應(yīng)時(shí)間、價(jià)格以及供應(yīng)量以簽訂的供應(yīng)協(xié)議及銷售訂單為準(zhǔn)。

東方財(cái)富主要觀點(diǎn)如下：

本次定點(diǎn)標(biāo)志了公司首次突破乘用車車企供應(yīng)鏈，證明了公司在鋰電領(lǐng)域的深厚積累。

公司目前動(dòng)力鋰電產(chǎn)品主要有汽車啟停系統(tǒng)和摩托車電池，前期主要供應(yīng)豪爵、康明斯、中華汽車等摩托車及商用車企業(yè)。智己汽車是由上汽集團(tuán)、阿里巴巴、張江高科聯(lián)合成立的品牌，LS7為旗下首款高端純電SUV，對(duì)標(biāo)ModelY和寶馬X3。本次定點(diǎn)又一次證明了公司作為消費(fèi)鋰電龍頭在鋰電領(lǐng)域技術(shù)和產(chǎn)品上的深厚內(nèi)功，同時(shí)也標(biāo)志著公司進(jìn)入上汽供應(yīng)鏈體系，為公司日后客戶資源不斷拓展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

公司在啟停電池領(lǐng)域的客戶資源及口碑積累，有利于后續(xù)業(yè)務(wù)拓展

公司選擇啟停電池這一差異化的賽道切入動(dòng)力市場(chǎng)，一方面是避免了在現(xiàn)階段開展純電動(dòng)汽車電池業(yè)務(wù)研發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)張巨額的資金投入;同時(shí)，公司在啟停領(lǐng)域聚焦一線車企，與客戶間良好的互動(dòng)也有利于公司口碑及客戶認(rèn)可度積累，為公司日后向純電動(dòng)汽車電池業(yè)務(wù)延申創(chuàng)造良好的條件。

伴隨規(guī)模不斷擴(kuò)張，公司動(dòng)力業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈

由于冠宇動(dòng)力業(yè)務(wù)當(dāng)前產(chǎn)能規(guī)模較小，仍然處于虧損階段，2019年、2020年公司動(dòng)力業(yè)務(wù)虧損分別為88.5萬元和1.26億元。目前啟停電池單價(jià)在1500-2000元之間，且競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)優(yōu)化，對(duì)比純電動(dòng)電池?fù)碛懈鼉?yōu)的盈利能力。伴隨公司產(chǎn)能規(guī)模不斷擴(kuò)張，公司動(dòng)力業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期;公司后續(xù)產(chǎn)品質(zhì)量測(cè)試不及客戶預(yù)期。