東方財(cái)富：維持欣旺達(dá)(300207.SZ)“增持”評(píng)級(jí) 動(dòng)力業(yè)務(wù)加速放量 助力營收增長

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方財(cái)富發(fā)布研究報(bào)告稱，維持欣旺達(dá)(300207.SZ)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I業(yè)收入為396.7/497.7/606.7億元，同比增速33.6%/25.5%/21.9%;歸母凈利潤為13.1/18.8/26億元，同比增速63.4%/43.1%/38.7%;EPS為0.81/1.15/1.6元，根據(jù)當(dāng)前股價(jià)，對(duì)應(yīng)PE為60/42/30倍。

事件：公司發(fā)布2021年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入255.8億元(同比增25%)，歸母凈利潤6.7億元(同比增41.8%)，扣非歸母凈利潤4.5億元(同比增243.3%)。其中，單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99億元(同比增10.59%，環(huán)比增26.6%)，歸母凈利潤5.2億元(同比減88.8%,環(huán)比減89.3%)，扣非歸母凈利潤2.3億元(同比增15.85%，環(huán)比增285.9%)。

東方財(cái)富主要觀點(diǎn)如下：

動(dòng)力業(yè)務(wù)加速放量，助力營收增長。

公司3季度以來動(dòng)力電池實(shí)現(xiàn)突破，合計(jì)裝機(jī)量達(dá)到0.73GWh，預(yù)計(jì)三季度動(dòng)力業(yè)務(wù)收入約10億元，超過上半年5.7億元收入。另外，公司今年以來對(duì)多家車企實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈突破，在手訂單充足，三季度已經(jīng)批量出貨吉利、東風(fēng)、柳汽、雷諾等車企。2022年，伴隨公司動(dòng)力產(chǎn)能逐步爬坡，動(dòng)力業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長。

受原材料影響毛利下滑，產(chǎn)能爬坡期費(fèi)用率有所提升。

3季度公司毛利率為15.5%，環(huán)比下滑1.9pct。今年以來電芯上游原材料出現(xiàn)大幅上漲，中游企業(yè)盈利承壓明顯。上半年公司通過原材料鎖定緩解部分壓力，Q3盈利壓力開始加大，預(yù)計(jì)Q4隨著電池漲價(jià)，盈利將邊際緩解。

另外，公司三季度公司期間費(fèi)用率21.9%，環(huán)比提升8pct。其中，管理費(fèi)用率增加2.3pct、研發(fā)費(fèi)用率增加4.6pct，主要由于公司蘭溪工廠產(chǎn)能處于爬坡階段，相關(guān)管理及產(chǎn)線調(diào)試費(fèi)用增加。3季度公司非經(jīng)常性損益-1.76億元，主要源于安克創(chuàng)新上市后股價(jià)的變化，公允價(jià)值調(diào)整-1.9億元。

消費(fèi)+動(dòng)力雙重抓手，助力公司業(yè)績騰飛。

公司蘭溪產(chǎn)業(yè)園正式投產(chǎn)，伴隨產(chǎn)能的持續(xù)爬坡，消費(fèi)電芯自供率將進(jìn)一步提升，一方面將增厚公司利潤，并且公司在國產(chǎn)主機(jī)廠供應(yīng)鏈中的滲透率也有望進(jìn)一步提升。動(dòng)力領(lǐng)域，公司在手訂單充足、出貨量持續(xù)增長，未來幾年有望保持高速增長。未來，電芯自供+動(dòng)力突破將成為公司兩大利潤最重要的增長點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期;原材料價(jià)格持續(xù)上漲影響公司盈利能力。