浙商證券：首予嘉亨家化(300955.SZ)“增持”評(píng)級(jí) 代工行業(yè)受益品牌競(jìng)爭(zhēng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予嘉亨家化(300955.SZ)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)收入11.1/13.48/16.23億元，同比增14.57%/21.46%/20.40%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.86/1.01/1.25億元，同比增速-7.54%/17.03%/23.52%，EPS為0.86/1.00/1.24元/股，對(duì)應(yīng)PE為38/32/26倍。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

稀缺性一體化代工龍頭，獲專精特新企業(yè)認(rèn)證。

嘉亨家化是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備日化內(nèi)容物及包材一站式制造的代工生產(chǎn)企業(yè)，目前已通過(guò)福建省科技小巨人企業(yè)認(rèn)證、福建省專精特新企業(yè)認(rèn)證。2020年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)23%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48%，2021H1化妝品業(yè)務(wù)同比高速增長(zhǎng)92.5%，已成為第一大收入來(lái)源。公司主要客戶包括強(qiáng)生、貝泰妮、上海家化等國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)企業(yè)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較強(qiáng)。

日化代工行業(yè)面臨怎樣的時(shí)代性機(jī)遇?

1)社交需求引領(lǐng)日化行業(yè)高速增長(zhǎng)。2012-2020年我國(guó)限額以上化妝品零售額復(fù)合增速13%，遠(yuǎn)超社零總增速，參照發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)化妝品滲透率后勁仍然強(qiáng)勁，囚徒困境下日化經(jīng)濟(jì)將成為全民趨勢(shì)。

2)政策趨嚴(yán)促進(jìn)行業(yè)集中度提升。年初《化妝品監(jiān)督管理?xiàng)l例》出臺(tái)加速化妝品代工行業(yè)尾部企業(yè)出清，龍頭企業(yè)市占率持續(xù)提高，競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。

3)代工行業(yè)受益于品牌競(jìng)爭(zhēng)。下游品牌端百花齊放，國(guó)際大牌+傳統(tǒng)國(guó)貨+新銳品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈，擁有長(zhǎng)期客源、具備產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)、具備一體化生產(chǎn)條件的代工龍頭將成品牌商首選。

深耕16載，嘉亨家化具備怎樣的優(yōu)勢(shì)?

1)客戶資源豐富穩(wěn)定，業(yè)界口碑“優(yōu)”。主要客戶包括強(qiáng)生、寶潔、貝泰妮、

上海家化等國(guó)際大牌及本土大牌，代工能力深受合作方好評(píng)。

2)重點(diǎn)區(qū)域布局完善，生產(chǎn)能力“強(qiáng)”。戰(zhàn)略布局覆蓋長(zhǎng)三角、珠三角、京津冀等區(qū)域，公司產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，具備較強(qiáng)的穩(wěn)定生產(chǎn)能力。湖州嘉亨新建產(chǎn)能預(yù)計(jì)2023年達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)可增厚約6.5億元收入。

3)一站式制造，出貨速度“快”。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)具有一站式生產(chǎn)能力的日化代工企業(yè)，湖州嘉亨投產(chǎn)后有望縮短生產(chǎn)周期約20天。

4)研發(fā)體系完整，科技創(chuàng)新能力突出。截止2021年中，公司已獲得173項(xiàng)專利，榮獲福建省科技小巨人企業(yè)認(rèn)證、福建省專精特新企業(yè)認(rèn)證。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求波動(dòng)、客戶集中度高、原材料價(jià)格波動(dòng)、疫情反復(fù)等。