浙商證券：維持東方電纜(603606.SH)“買入”評(píng)級(jí) 海陸纜收入規(guī)模擴(kuò)張 Q3業(yè)績(jī)?cè)龇黠@

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告，維持東方電纜(603606.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年凈利潤(rùn)13.56/13.81/15.86億，同比+52.78/+1.83/+14.90%，對(duì)應(yīng)PE22/21/19倍。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

海陸纜收入規(guī)模擴(kuò)張，Q3業(yè)績(jī)?cè)龇黠@

21年前三季度，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.73億，同比+63.91%;歸母凈利9.61億，同比+56.76%。Q3實(shí)現(xiàn)收入23.87億，同比+70.48%;歸母凈利潤(rùn)3.25億，同比+30.75%。收入和業(yè)績(jī)齊升主要系公司海陸纜系統(tǒng)收入持續(xù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)同比上升幅度小于收入，主要系原材料和運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲，21Q3營(yíng)業(yè)成本19.53億，同比+79.01%，而同期營(yíng)業(yè)收入僅同比+70.50%。

盈利水平略有下滑，期間費(fèi)用率明顯降低

21Q3毛利率25.27%，同比-7.51pct，環(huán)比-4.42pct;凈利率13.60%，同比-4.13pct，一方面，Q3低毛利率的海纜系統(tǒng)及海洋工程收入增速較快，占比提高，拉低整體毛利率;另外，原材料價(jià)格的上漲，預(yù)期也對(duì)公司的毛利率造成一定影響。21Q3期間費(fèi)用率6.46%，同比-4.08pct，較同期明顯降低。

其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.62/1.48/3.15/0.21%，同比-2.69/-1.62/-0.05/0.28pct。資本結(jié)構(gòu)方面，截至21年9月底，資產(chǎn)負(fù)債率53.70%，較年初上漲5.09pct?，F(xiàn)金流方面，21Q3經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金0.07億，較去年同期的0.69億有所減少，主要系購(gòu)買商品、勞務(wù)支付支出的現(xiàn)金明顯增加。

海風(fēng)平價(jià)下公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，未來(lái)成長(zhǎng)可期

近年來(lái)公司產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)步提升。公司通過(guò)“兩化融合”的方式，對(duì)現(xiàn)有裝備進(jìn)行技術(shù)改造升級(jí)，提升產(chǎn)能的同時(shí)有力保障訂單的準(zhǔn)時(shí)交付。截止21Q3，公司在手訂單約64億元，整體較為飽滿，其中海纜系統(tǒng)及海洋工程38億元，陸纜系統(tǒng)26億元。海風(fēng)平價(jià)背景下，公司產(chǎn)能逐步釋放，有力支撐業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)及估值：公司為風(fēng)電海纜龍頭，當(dāng)下海風(fēng)平價(jià)進(jìn)程加速，公司陸海纜業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)的同時(shí)還積極布局海外市場(chǎng)，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間廣闊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海風(fēng)平價(jià)不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。