浙商證券：維持海優(yōu)新材(688680.SH)“買入”評級 原材料上漲影響Q3業(yè)績

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告，維持海優(yōu)新材(688680.SH)“買入”評級，預(yù)計2021-23年凈利2.38/5.95/8.39億，同比+6.8/+150/+41%，對應(yīng)PE118/47/34倍。

事件：公司公布2021年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入7.92億，同比+124.35%;歸母凈利潤0.41億，同比-30.78%。

浙商證券主要觀點如下：

受原材料采購成本影響，Q3業(yè)績有所下滑

21年前三季度，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入20.02億，同比+120.76%;歸母凈利潤1.21億，同比+3.95%。Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.92億，同比+124.35%;歸母凈利潤0.41億，同比-30.78%。本報告期內(nèi)，公司營收漲幅較大，主要系本期公司產(chǎn)能增加，銷售數(shù)量增長;但由于原材料采購價格提升，公司成本上漲，因此雖然營收增加，但業(yè)績同比有所下滑。

盈利能力同比略微下降，期間費用率明顯減少

21Q3毛利率10.62%，同比-14.86pct，環(huán)比+2.56pct;凈利率5.22%，同比-11.69pct，環(huán)比+4.60pct。利潤率同比下滑主要系原料采購價格上漲導(dǎo)致成本提升，但是Q3盈利情況較Q2略好，主要系公司Q3起提高了膠膜售價，從而盈利狀況有所改善。21Q3期間費用率5%，同比-2.7pct，主要系除研發(fā)費用外，其余各項費用均明顯下降。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為0.24/0.80/3.62/0.34%，同比-0.47/-0.58/-0.35/-1.30pct。

資本結(jié)構(gòu)方面，截至21年9月底，資產(chǎn)負債率28.93%，較年初大幅下降-21.8pct，主要系公司自21年1月科創(chuàng)板上市后募集資金到位，資產(chǎn)和流動資金大幅增加，從而降低了公司的資產(chǎn)負債率。現(xiàn)金流方面，21Q3經(jīng)營凈現(xiàn)金-3.27億，較去年同期的-1.19億有所減少，一方面系公司銷售數(shù)量和采購價格上升導(dǎo)致用于購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加;另一方面系為降低原材料采購成本，公司參照行業(yè)慣例，優(yōu)先使用現(xiàn)款購買原材料。

資金支持下產(chǎn)能快速擴張，綁定龍頭客戶市場份額有望提升

20年公司光伏膠膜的有效產(chǎn)能為1.7億平米，出貨1.63億平米，在全球份額超過了10%。自21年初公司登陸科創(chuàng)板后資金募集到位，營運資金實力大幅提升，為產(chǎn)能擴張?zhí)峁┝吮Ｕ稀?/p>

當(dāng)前公司加速上海/泰州/上饒/義烏產(chǎn)能建設(shè)及爬坡，截止21年6月泰州生產(chǎn)基地已經(jīng)順利實施，各基地全部達產(chǎn)后膠膜產(chǎn)能將提升到6億平米，公司市占率有望超過20%。與此同時，公司積極與隆基股份、晶科能源、天合光能、韓華等頭部組件客戶進行合作，為長期市占率提升與持續(xù)發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。

投資建議：公司為光伏膠膜的行業(yè)新秀，今年募集資金到位后為公司加速優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能擴張?zhí)峁┝吮Ｕ稀Ｎ磥黼p碳目標(biāo)下組件端競爭格局有望進一步集中，公司深度綁定組件龍頭客戶，將受益于龍頭客戶放量。

風(fēng)險提示：全球新增裝機不及預(yù)期風(fēng)險;原材料價格上漲風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。