國信證券：維持恒立液壓(601100.SH)“增持”評(píng)級(jí) 液壓泵閥收入快速增長

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告，維持恒立液壓(601100.SH)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤27.03/32.11/36.85億元，EPS2.07/2.46/2.82元，對(duì)應(yīng)PE42/35/30倍。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

2021年前三季度營業(yè)收入+34.93%，歸母凈利潤+34.9%

公司發(fā)布2021年三季報(bào)，21Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收71.83億元，同比+34.93%;歸母凈利潤19.86億元，同比+34.90%，扣非歸母凈利潤19.22億元，同比+30.2%，業(yè)績穩(wěn)健增長。

單季度看，2021Q3實(shí)現(xiàn)營收19.56億元，同比+4.73%;歸母凈利潤5.77億元，同比+18.71%，營收業(yè)績?cè)谕跈C(jī)行業(yè)需求減弱的情況仍保持增長，主要系非標(biāo)油缸對(duì)沖挖機(jī)油缸業(yè)務(wù)下滑，且液壓泵閥大幅放量所致。

21Q1-Q3公司毛利率/凈利率/扣非凈利率為42%/27.71%/26.76%，同比變動(dòng)-0.25/-0.02/-0.97個(gè)pct，盈利能力穩(wěn)定。21Q1-Q3公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.86%/2.47%/0.48%/6.73%，同比變動(dòng)-0.89/-0.33/-0.46/+3.51個(gè)pct，費(fèi)用控制良好，公司研發(fā)費(fèi)用顯著上升主要系公司三季度加大研發(fā)力度所致。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額21.07億元，同比+57.63%，表現(xiàn)良好。

非標(biāo)油缸/液壓泵閥快速增長，平滑公司周期性業(yè)績波動(dòng)

分業(yè)務(wù)看，1)挖掘機(jī)油缸：21Q1-Q3挖機(jī)油缸產(chǎn)品收入同比+21%，在三季度挖掘機(jī)行業(yè)需求持續(xù)下滑的背景下，公司仍然保持穩(wěn)健增長，凸顯公司龍頭地位。

2)非標(biāo)油缸：21Q1-Q3非標(biāo)油缸收入同比+40%，增幅較大。在非標(biāo)油缸領(lǐng)域，公司積極開拓國內(nèi)、國外新應(yīng)用和新客戶，非標(biāo)油缸板塊增長迅速，已成為公司業(yè)績?cè)鲩L的新驅(qū)動(dòng)力之一。

3)液壓泵閥：21Q1-Q3液壓泵閥收入同比+51%，為所有板塊中增幅最大的板塊，公司挖機(jī)主控泵閥產(chǎn)品市場份額持續(xù)提升，馬達(dá)、非挖領(lǐng)域泵閥等產(chǎn)品也在持續(xù)放量。目前公司持續(xù)加大研發(fā)，未來隨著起重機(jī)、高空作業(yè)車、泵車、新能源等非挖板塊應(yīng)用持續(xù)放量，以及海外市場的進(jìn)一步拓展，預(yù)期非標(biāo)油缸/液壓泵閥有望保持續(xù)高速增長，進(jìn)而平滑挖機(jī)行業(yè)的周期性波動(dòng)給公司業(yè)績帶來的影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇;新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期。