國信證券：維持長城汽車(601633.SH)“買入”評級 單車盈利能力提升 多品牌大幅增長

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，維持長城汽車(601633.SH)“買入”評級，下調(diào)盈利預(yù)測2021-23年實現(xiàn)歸母凈利潤79.5/134.3/190億元，PE為78/46/33x。公司作為自主車企龍頭，盈利彈性大，有望顯著受益行業(yè)復(fù)蘇和全新平臺布局，當(dāng)前股價距目標(biāo)估值最高仍有30%的提升空間。

國信證券主要觀點如下：

Q3銷量下滑、產(chǎn)品均價上移，Q3營收+10%

長城汽車前三季度實現(xiàn)營收908億(同比增46%)，實現(xiàn)歸母凈利潤49.45(同比增91%)，扣非凈利潤36.53億元(同比增95%)。單三季度看，公司實現(xiàn)營收289億(同比增10%)，實現(xiàn)歸母凈利潤14.16億(同比減2%)。前三季度批發(fā)銷量88.4萬輛(同比增30%)，單三季度批發(fā)銷量26.6萬輛(同比減7%)，優(yōu)于行業(yè)平均水平。Q3單車營收為10.9萬元，同比增19%，環(huán)比基本持平，主要由于坦克、皮卡等單價較高品牌占比提升所致。

Q3單車盈利能力同比有所提升

盈利能力方面，公司Q3單車凈利潤為0.53萬元，同比增加0.03萬元，環(huán)比減少0.14萬元;Q3單車扣非凈利潤為0.31萬元，同比減少0.07萬元，環(huán)比減少0.23萬元。公司持續(xù)踐行品類聚焦戰(zhàn)略，加大國際市場開拓力度，積極推進新能源與智能化發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得以進一步優(yōu)化，公司盈利能力有望持續(xù)改善。

歐拉、皮卡、哈佛品牌大幅增長，新平臺車型后市可期

分品牌看，前三季度歐拉品牌銷售8.5萬輛，同比增254%;皮卡品牌銷售16.7萬輛，同比增38%;哈弗品牌銷售54.4萬輛，同比增22%;WEY品牌銷售3.6萬輛，同比減28%;坦克品牌銷售5.3萬輛。依托“檸檬+坦克+咖啡智能”，爆款打造能力強，產(chǎn)品競爭力提升，全新平臺有望帶來新一輪產(chǎn)品強勢周期。公司發(fā)布2025戰(zhàn)略，2025年銷量目標(biāo)為400萬輛。

風(fēng)險提示：行業(yè)銷量下滑風(fēng)險，新車型不達預(yù)期風(fēng)險。