Snap被沽空機(jī)構(gòu)渾水盯上了 風(fēng)光上市還不到3個(gè)月！

曾在港股市場掀起過大風(fēng)大浪的沽空機(jī)構(gòu)渾水，最近表示不僅將繼續(xù)做空港股，還要做空一家明星創(chuàng)業(yè)公司——Snap。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，渾水機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人Carson Block表示，“目前對(duì)做空Snap有七成把握。此前渾水做空公司基于其歷史表現(xiàn)，在Snap這個(gè)案例中，我們要衡量其未來潛力，這是我還沒有做空Snap的原因。”

不到3個(gè)月前，以閱后即焚為特色的社交軟件Snapchat的母公司Snap風(fēng)光上市，上市后兩日股價(jià)漲逾10%，市值一度突破300億美元，遠(yuǎn)超市值不到200億美元的同行Twitter和微博。但好景不長，之后股價(jià)下跌盤整，在5月11日，Snap公布上市以來第一份財(cái)報(bào)后，當(dāng)日股價(jià)更是大幅向下跳空，收跌逾20%，因其業(yè)績遠(yuǎn)不及市場預(yù)期，后來股價(jià)也逐漸反彈企穩(wěn)，這是因?yàn)楸澈笥写罄袚窝?/p>

5月15日，Snap向證監(jiān)會(huì)遞交的公開資料稱，大型機(jī)構(gòu)投資方Fidelity(富達(dá))，BlackRock(貝萊德)于三月入股，名單上著名投資人Daniel Loeb的Third Point基金和Daniel Och的Och Ziff Capital Management也赫然在列。知名機(jī)構(gòu)的背書為市場注入強(qiáng)心劑，Snap當(dāng)日股價(jià)上漲8%。

美股市場對(duì)這家90后創(chuàng)始人領(lǐng)導(dǎo)的科技公司的態(tài)度兩極分化，有些投資人熱情追捧，有些又避之不及。通過查閱市場資料可發(fā)現(xiàn)，Snap的空頭股數(shù)在財(cái)報(bào)周上漲2.2%，占總流通股比的16.6%，這在美股市場是不小的比例。

截至周四收盤，Snap報(bào)21.93美元/股，紐交所交易員Stephen Guilfoyle表示，股東投票權(quán)缺失為公司埋下的隱患是自己不看好Snap的原因，“14美元每股是我的心理價(jià)位，高于這個(gè)價(jià)格對(duì)我來說就是過度風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

換言之，市場對(duì)該公司價(jià)值的疑慮并未減少，不然又怎么會(huì)被渾水盯上呢?

Carson Block稱，股東無投票權(quán)、增長數(shù)據(jù)造假、商業(yè)模式變現(xiàn)乏力和債務(wù)壓力是渾水打算做空Snap的主要原因。

股東無投票權(quán) 投票權(quán)集中

Snap公司的投票權(quán)掌握在少數(shù)高管手中，聯(lián)合創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官九零后創(chuàng)業(yè)者Evan Spiegel和Robert Murphy擁有公司絕大多數(shù)的表決權(quán)。但數(shù)位交易員表示，盡管美國證券市場比較開放，可投票權(quán)如此集中，還是第一次領(lǐng)教。

Evan Spiegel在上市之前，“因帶領(lǐng)公司上市”而獲得額外的價(jià)值約8億美元的股票獎(jiǎng)勵(lì)，這位創(chuàng)始人還持有公司A,B,C級(jí)股票分別為21.8%，2%和50%?！癊van難道不只是完成自己的本職工作嗎”，Carson Block表示，“這體現(xiàn)了這家公司巨大的治理風(fēng)險(xiǎn)。從目前的跡象看，Evan Spiegel還不具有領(lǐng)導(dǎo)一家大型成熟上市公司的資質(zhì)。”

增長數(shù)據(jù)造假 高管頻繁離職

增長數(shù)據(jù)造假這個(gè)問題，是由被Snap開除的員工Anthony Pompliano透露的。

Pompliano在2015年被Snapchat從Facebook挖過去之后，就被要求做用戶增長和提高活躍度的工作;同時(shí)，公司還要求他把數(shù)據(jù)做得好看一點(diǎn)，為上市做準(zhǔn)備。而這位員工因?yàn)椴辉敢獍凑展镜囊馑?，還要求公司修正數(shù)據(jù)，因此在工作不到1個(gè)月后就被公司辭退。

他還表示，Snap挖他是想得到Facebook的內(nèi)部數(shù)據(jù)，但是他也沒有向Snap透露相關(guān)數(shù)據(jù)。因?yàn)槿肼毑坏揭粋€(gè)月就被開除，導(dǎo)致他現(xiàn)在找工作很困難。

今年1月和5月，Pompliano兩度對(duì)老東家發(fā)起訴訟，稱其在上市前數(shù)據(jù)造假。Pompliano同時(shí)認(rèn)為，Snap在多項(xiàng)衡量社交媒體潛力的重要指標(biāo)上造假，如Snap對(duì)廣告主和投資人虛報(bào)日活人數(shù)，稱公司在2015年之前日活已經(jīng)突破1億。經(jīng)查閱Snap第一季度財(cái)報(bào)可發(fā)現(xiàn)，Snap日活人數(shù)在2016年第一季度為1億2200萬，低于市場預(yù)期。

Snap第一季度財(cái)報(bào)也顯示，該公司的季度用戶增長率為低于5%，而根據(jù)Pompliano的說法，Snap對(duì)廣告主稱公司月增長率超過10%。

美股市場并沒有對(duì)這一指控表現(xiàn)出強(qiáng)烈的興趣，而Snap對(duì)Pompliano的數(shù)次指控也僅做出“無稽之談”的簡短回應(yīng)。

Carson Block稱自己對(duì)Pompliano本人做了很多盡職調(diào)查，如果要在Evan Spiegel和Pompliano之間選擇，寧愿相信后者。Carson表示，“Evan Spiegel在第一季度財(cái)報(bào)會(huì)上，面對(duì)與Facebook競爭的問題一笑而過，這是傲慢而不負(fù)責(zé)的，Evan還沒有證明自己，他還不是下一個(gè)Mark Zuckerberg?！?/strong>

另外，涉及數(shù)據(jù)造假的高管最近也已辭職。在Pompliano的指控中，前發(fā)展業(yè)務(wù)主管Brian Ames被列為被告。5月25日，Ames已被證實(shí)離職，而之前已在Snap工作了三年時(shí)間，曾擔(dān)任發(fā)展業(yè)務(wù)主管、創(chuàng)收產(chǎn)品營銷主管等多個(gè)管理職位。從Snap公司離職后，Ames將成為移動(dòng)游戲工作室King的廣告業(yè)務(wù)總裁。

除了Ames離職，之前已有一名高管離職：今年2月，Snap一名關(guān)鍵的廣告業(yè)務(wù)高管之一Sriram Krishnan宣布離職，這位高管在2016年2月份從Facebook離職加入了Snap的陣營，負(fù)責(zé)該公司的廣告業(yè)務(wù)。

變現(xiàn)乏力 內(nèi)憂外患

Snap上市以來的首份財(cái)報(bào)就“見光死”：一季度巨虧22億美元。需要注意的是，在巨虧22億美元的背后，有20億美元來自該公司在上市期間記入的股票薪酬費(fèi)用。如果扣除這部分股票薪酬費(fèi)用，以及其他一次性成本，一季度Snap的經(jīng)常性虧損只有1.88億美元。但即便如此，這也比去年同期虧損的1.05億美元多，仍難以改變Snap的業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期的事實(shí)。無論從哪個(gè)角度分析，Snap上市后首個(gè)季度的業(yè)績表現(xiàn)差強(qiáng)人意已成為不爭的事實(shí)。而這，也折射出其面臨的內(nèi)憂外患：內(nèi)憂用戶增長乏力，外臨勁敵Facebook的挑戰(zhàn)。

報(bào)告顯示，由于Facebook等對(duì)手帶來的強(qiáng)大競爭壓力，Snap在2017年第一季度的營收和用戶數(shù)等方面都未能達(dá)到市場分析師的預(yù)期。Snap的創(chuàng)新能力在業(yè)界有目共睹，這卻讓Carson Block更加警惕，Carson Block表示，如果比Snap大得多的Facebook可以輕松“拷貝”其功能，那么證明Snap的產(chǎn)品沒有護(hù)城河。

具體來看，Snap一季度營收1.496億美元，雖然同比增286%，但不及預(yù)期的1.586億美元;同期凈虧損達(dá)22.1億美元，讓1.50億美元的營收看起來只是杯水車薪，去年同期的凈虧損僅為1.05億美元;合每股虧損2.31美元，去年同期虧損為0.14美元，均低于分析師預(yù)期。

而Snap在用戶數(shù)方面的表現(xiàn)更令市場失望，其宣稱一季度日活躍用戶增加了800萬人，總數(shù)漲至1.66億人次，比去年同期漲36%，但仍不及預(yù)期的1.68億人次，是近兩年的最低增速。

此外，衡量Snap業(yè)績的核心指標(biāo)之一：單位用戶平均收入(APRU)季度環(huán)比下降14%，從去年第四季度的1.05美元降至0.90美元。

從營收結(jié)構(gòu)來看，Snap業(yè)務(wù)大致可分為相機(jī)、通訊、廣告業(yè)務(wù)等部分;其中，廣告業(yè)務(wù)是公司盈利的關(guān)鍵。但截至目前，該公司仍存在用戶增長乏力的問題，這點(diǎn)與Twitter幾乎一致。

RBC Capital Markets分析師Mark Mahaney表示：“Snap必須證明自己能夠不斷推出創(chuàng)新功能、產(chǎn)品，以便吸引消費(fèi)者和廣告商。而Facebook及其Instagram正在破壞這些創(chuàng)新，從而導(dǎo)致Snap增長受阻。”

投資者擔(dān)心，除非Snap的用戶迅速增加，否則其出售更多廣告的能力將會(huì)受挫。

同時(shí)，Carson Block對(duì)數(shù)字媒體為廣告主提供的價(jià)值存疑，此前也成功做空過包括網(wǎng)秦在內(nèi)的多家數(shù)字媒體公司。