季報(bào)暴跌后，Snapchat的問(wèn)題在哪里?

導(dǎo)讀：Snapchat是今年以來(lái)美股最大的IPO，周四發(fā)布財(cái)報(bào)后，股價(jià)暴跌超過(guò)20%。關(guān)于Snap，我們之前寫過(guò)多篇文章。Snap是一家社交軟件，同時(shí)也是一個(gè)照相機(jī)公司。IPO當(dāng)天高開暴漲，一季報(bào)暴跌，Snapchat的問(wèn)題是什么?未來(lái)還有多大想象空間?以下是獨(dú)立互聯(lián)網(wǎng)觀察者柳胖胖的分析文章：

5月11日，在盤后的2017Q1財(cái)報(bào)公布后，Snap的股價(jià)遭遇跳水，最多的時(shí)候跌了25%，真是和當(dāng)初IPO首日的暴漲相映成趣。

為什么大跌?長(zhǎng)期來(lái)看，Snap早就跨過(guò)了用戶量積累的初級(jí)階段，競(jìng)爭(zhēng)主要還是來(lái)自FB的影響，我之前精譯的一篇文章里提到過(guò)：從競(jìng)爭(zhēng)層面和產(chǎn)品策略來(lái)看，Snap更像蘋果，而Facebook更像微軟。

Snap在招股書里表達(dá)出來(lái)的對(duì)創(chuàng)新和人文價(jià)值的追求，和當(dāng)年的蘋果十分相似，而Facebook的強(qiáng)大之處就在于，它已經(jīng)壟斷了大部分的社交關(guān)系鏈以及上下游的相關(guān)服務(wù)，這和當(dāng)年微軟的Windows有其它的軟硬件小伙伴(IBM和Adobe等)的配合建立生態(tài)的情況十分類似。

而我們都知道，直到喬布斯做出蘋果手機(jī)之前，蘋果公司的電腦產(chǎn)品從來(lái)沒(méi)有突破過(guò)微軟生態(tài)的封鎖。

Snap很像喬布斯第一次被踢出董事會(huì)的那個(gè)蘋果公司，創(chuàng)新很多，但被微軟在商業(yè)上壓制得死死的。喬布斯回來(lái)后也知道玩PC玩不過(guò)微軟，才從其他產(chǎn)品切入，有了后來(lái)的輝煌。

所以不管閱后焚還是不焚，Snap和FB競(jìng)爭(zhēng)的核心，依然是誰(shuí)搶到最多的有著馬太效應(yīng)的社交關(guān)系鏈，誰(shuí)就能把誰(shuí)克制得死死的。

而暫時(shí)來(lái)看，把Snap創(chuàng)始人Evan Spiegel當(dāng)成FB的“首席產(chǎn)品總監(jiān)”來(lái)用的Mark Zuckerberg，道行畢竟還是更勝一籌。

就短期來(lái)說(shuō)，這種暴跌還是是因?yàn)镾nap財(cái)報(bào)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)都遠(yuǎn)低于預(yù)期。首先，日活1.66億，同比增長(zhǎng)36%，看上去還不錯(cuò)，但卻是近兩年來(lái)的最低增速。

電話會(huì)議里，首席戰(zhàn)略官(Chief Strategy Officer)Imran Khan 提到在線時(shí)長(zhǎng)已經(jīng)超過(guò)了30分鐘，算是比之前IPO招股書里提到的25-30分鐘的區(qū)間要好了一點(diǎn)點(diǎn)，雖然只有一點(diǎn)點(diǎn)。

盡管，Instagram Stories功能絕對(duì)是抄襲Snap Stories的無(wú)疑，但這個(gè)功能的日活就已經(jīng)超過(guò)了Snap整體，達(dá)到了2億。然而，它并不是直接搶走Snap的用戶，這些日活大部分都是Ins自己的日活。這個(gè)copy戰(zhàn)略的這正成功之處其實(shí)在于，它讓Snap獲取新增用戶更困難了，同時(shí)，讓Ins更好的留住現(xiàn)有用戶。

再來(lái)看營(yíng)收，1.5億美金，同比雖然大增268%，但環(huán)比居然下降10%!同時(shí)，ARPU只有0.9美金，環(huán)比下降14%!最后，它一個(gè)季度整體還虧損了22億美金之多(其中上市后的員工期權(quán)報(bào)酬占了20億美金)!

CFO Drew Vollero把營(yíng)收不力的責(zé)任推到了廣告業(yè)務(wù)的季節(jié)性因素上，因?yàn)橐话銇?lái)說(shuō)，新年Q1的廣告收入都會(huì)低于去年的Q4(比如圣誕節(jié))。但是，季節(jié)性因素只該出現(xiàn)在商業(yè)模式已經(jīng)完全成熟的公司身上(比如Google和FB)，而Snap卻才剛剛開始它的變現(xiàn)之路，如果它自稱的Snap獨(dú)有的廣告商業(yè)模式真有如此巨大的潛力，那么起碼在初期階段，它的增長(zhǎng)應(yīng)該是很容易蓋過(guò)季節(jié)性因素的影響才對(duì)。

以下的表格為Google、FB、Twitter和Snap從開始變現(xiàn)算起(營(yíng)收增長(zhǎng)同比超100%)，到第一次因?yàn)榧竟?jié)性因素影響而遭遇新一年Q1收入不及前一年的Q4。

另外，Snap的每股凈虧損從上一季度的0.14美金增加到2.31美金，雖然這主要是IPO以來(lái)的stock-based compensation導(dǎo)致的，但這個(gè)代價(jià)依然太高了。20億美金的員工期權(quán)報(bào)酬，是FB同期的2倍，Twitter同期的4倍之多。

其中，最可怕的是，創(chuàng)始人Evan Spiegel自己就領(lǐng)走了價(jià)值7.5億美金的股票。但愿在未來(lái)，他能繼續(xù)證明他能賺更多的錢回來(lái)。

之前被詬病的cost of revenue環(huán)比有了明顯下降，這是一個(gè)比較關(guān)鍵的數(shù)據(jù)，如果能把單用戶收入的成本保持不變，只要公司安心提高單個(gè)用戶的收入，或者提高總用戶數(shù)，就能實(shí)現(xiàn)盈利的目標(biāo)。FB正是兩樣都做到了，成為世界社交之王，而Twitter則兩樣都沒(méi)作好。但Snap因?yàn)锳RPU值也下降了，所以完全沒(méi)有體現(xiàn)出成本下降所帶來(lái)的好處。

(編輯：何鵬程）

文章來(lái)自“點(diǎn)石投資”，作者“柳胖胖”。