開源證券：維持隆基股份(601012.SH)“買入”評(píng)級(jí) 三季報(bào)符合預(yù)期 新產(chǎn)品持續(xù)突破

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持隆基股份(601012.SH)“買入”評(píng)級(jí)，盈利預(yù)測(cè)保持不變，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利為116.12/147.04/188.55億元，EPS為2.15/2.72/3.48元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為45.5/36/28倍。

開源證券主要觀點(diǎn)如下：

三季報(bào)符合預(yù)期，公司盈利增長(zhǎng)受行業(yè)波動(dòng)較小。

公司發(fā)布2021年第三季度報(bào)告：2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收562.06億元，同比增長(zhǎng)66.13%;歸母凈利潤(rùn)達(dá)75.56億元，同比增長(zhǎng)18.87%。2021年Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收211.07億元，同比增長(zhǎng)54.17%;歸母凈利潤(rùn)達(dá)25.63億元，同比增長(zhǎng)14.39%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，存貨規(guī)模有望減少。

2021Q3，硅料價(jià)格維持高位，公司開工率有所下調(diào)，硅片環(huán)節(jié)價(jià)格傳導(dǎo)順暢，公司內(nèi)部依托優(yōu)秀的成本管控能力，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。公司2021年前三季度及Q3單季度營(yíng)收增長(zhǎng)幅度較大，主要原因系組件銷售均價(jià)有所提高，銷售量擴(kuò)大。2021年前三季度，公司毛利率達(dá)21.30%，同比減少6.54PCT;公司凈利率達(dá)13.44%，同比減少5.35PCT;主要原因系硅料價(jià)格高位，硅片產(chǎn)能利用率不高，出貨量及盈利能力略受影響。

2021前三季度，公司存貨達(dá)199.51億元，較年初增長(zhǎng)74.21%，2021年Q3單季度，公司存貨達(dá)24.40億元，環(huán)比增長(zhǎng)13.93%。公司存貨規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，主要原因系上游原材料價(jià)格上漲，海運(yùn)較為緊張，出貨受阻疊加組件價(jià)格上升，部分訂單交付延遲。展望2022年，原材料價(jià)格下滑，航運(yùn)資源緊張局面有所緩解，訂單交付及時(shí)，公司存貨或?qū)p少，整體存貨周轉(zhuǎn)達(dá)到良好水平。

HJT技術(shù)和制氫設(shè)備實(shí)現(xiàn)雙突破，彰顯公司科研實(shí)力。

2021年10月，公司先后宣布隆基HJT電池效率突破25.82%、26.30%，一周兩次打破HJT電池效率世界紀(jì)錄;公司首臺(tái)堿性水電解槽于10月正式下線，預(yù)計(jì)到2021年Q4，公司電解水制氫裝備產(chǎn)能將達(dá)500MW，未來(lái)五年產(chǎn)能可達(dá)5-10GW。公司已與中國(guó)化學(xué)華陸工程科技有限責(zé)任公司簽署100MW電解水制氫設(shè)備采購(gòu)合同，未來(lái)制氫設(shè)備業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步拓展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)量不達(dá)預(yù)期，技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期，光伏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。