廣發(fā)證券：予隆基股份(601012.SH)“買入”評級 合理價值121.39元

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告，予隆基股份(601012.SH)“買入”評級，預(yù)計2021-23年業(yè)績?yōu)?09.49/146.01/185.56億元，對應(yīng)EPS分別為2.02/2.70/3.43元/股，予22年業(yè)績45倍PE，對應(yīng)合理價值121.39元/股。

事件：公司公布2021年三季報，前三季度實現(xiàn)營收562.06億元，同比+66.13%，歸母凈利潤75.56億元，同比+18.87%;其中，單三季度實現(xiàn)營收211.07億元，同比54.17%，環(huán)比+9.68%，歸母凈利潤25.63億元，同比+14.39%%，環(huán)比+2.9%，三季報業(yè)績符合預(yù)期。

廣發(fā)證券主要觀點如下：

上游原材料漲價疊加下游價格博弈，一體化穩(wěn)健性凸顯，龍頭地位穩(wěn)固。

公司前三季度毛利率21.30%，同比-6.54pct，單三季度毛利率18.93%，同比-6.86pct，環(huán)比-3.40pct，主要系原材料硅料供應(yīng)緊缺從而大幅漲價導(dǎo)致硅片及組件利潤承壓所致，但公司憑借一體化帶來的供應(yīng)及成本優(yōu)勢，疊加自身技術(shù)和品牌優(yōu)勢，盈利仍維持行業(yè)較高水平。

今年上半年公司組件出貨量17GW，市占率24.5%，位列全球首位，預(yù)計21年底硅片/電池/組件產(chǎn)能達105/38/65GW以上，全年組件目標(biāo)出貨40GW，若按21年全球組件需求160GW計算，預(yù)計公司組件全球市占率達25%，龍頭地位穩(wěn)固。

N型電池再破紀(jì)錄詮釋研發(fā)實力，首臺電解槽下線打下氫能量產(chǎn)基礎(chǔ)。

N型電池技術(shù)方面，繼M6尺寸HJT電池轉(zhuǎn)換效率25.82%打破世界紀(jì)錄后，HJT電池轉(zhuǎn)換效率達26.30%，一周內(nèi)兩破世界紀(jì)錄，此外，公司首次嘗試完全無銦的TCO工藝，其電池經(jīng)德國哈梅林太陽能研究所認(rèn)證，效率超25%，充分體現(xiàn)公司對于N型電池的研發(fā)決心及實力;

氫能布局方面，公司首臺堿性水電解槽下線，單臺制氫能力達1000Nm3/h及以上，初步具備訂單交付能力，預(yù)計到年底電解水制氫設(shè)備產(chǎn)能達500MW，未來五年產(chǎn)能達5-10GW，持續(xù)孕育業(yè)績增長點。

風(fēng)險提示：政策及裝機需求不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅波動風(fēng)險等。