國(guó)泰君安：維持隆基股份(601012.SH)“增持”評(píng)級(jí) 盈利能力短期承壓 出貨量持續(xù)增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，維持隆基股份(601012.SH)“增持”評(píng)級(jí)，2021-23年EPS預(yù)測(cè)為2.32/3.09/3.87元，目標(biāo)價(jià)123.6元。公司作為光伏龍頭地位穩(wěn)固，持續(xù)加碼電池技術(shù)和BIPV及氫能布局，有望打造公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)極，邁向發(fā)展第二階段。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

盈利能力短期承壓，出貨量持續(xù)增長(zhǎng)。

受上游原材料價(jià)格上漲影響，公司硅片業(yè)務(wù)盈利能力下行，Q3毛利率環(huán)比有所下滑，凈利率環(huán)比持平。公司組件出貨繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，坐穩(wěn)行業(yè)龍頭地位。此外，公司交易部分電站及參股通威硅料企業(yè)貢獻(xiàn)部分投資收益。預(yù)計(jì)隨著Q4旺季來臨，行業(yè)需求啟動(dòng)，公司盈利能力有望止穩(wěn)。

積極把握電池技術(shù)變革趨勢(shì)，募資擴(kuò)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)快速領(lǐng)先。

公司在電池技術(shù)領(lǐng)域積淀頗深，已圍繞N型高效電池技術(shù)進(jìn)行長(zhǎng)期研發(fā)準(zhǔn)備，儲(chǔ)備大量成熟研發(fā)成果，此次擴(kuò)產(chǎn)將推動(dòng)公司電池組件技術(shù)水平跨越提升。此次募投15GW項(xiàng)目設(shè)備投資3.1億元/GW，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)9.15億元/年，IRR達(dá)35.6%;3GW項(xiàng)目設(shè)備投資3.38億元/GW，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)1.84億元/年，IRR達(dá)25.2%，兩項(xiàng)目加總貢獻(xiàn)利潤(rùn)11億元/年。

本次項(xiàng)目采用下一代N型技術(shù)，效率有望從PERC的24%提升至26%，不斷打破世界紀(jì)錄，并且具有雙面率高、溫度系數(shù)低、無光衰、弱光性能好等優(yōu)勢(shì)，將接力PERC技術(shù)，推動(dòng)發(fā)電成本繼續(xù)下降，成為下一代主流電池技術(shù)。

催化劑：供應(yīng)鏈價(jià)格穩(wěn)定、電池新技術(shù)亮相、BIPV新品推出和大單簽訂。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易及匯率風(fēng)險(xiǎn)、海外疫情影響光伏裝機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。