國泰君安：維持絕味食品(603517.SH)“增持”評級 目標(biāo)價(jià)109.37元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告，維持絕味食品(603517.SH)“增持”評級，上調(diào)2021-23年盈測至11.5(10.2)/13.3(12.6)/16.4(16)億，目標(biāo)價(jià)109.37元，可比公司估值法下予2022年P(guān)E50X。

國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

3Q21業(yè)績符合預(yù)期

3Q21公司實(shí)現(xiàn)收入170.3億，同比增長15.7%，歸母凈利潤4.6億，同比增長88.2%。若剔除單3Q21一次性長期股權(quán)投資收益及相應(yīng)產(chǎn)生的稅收、單季度股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、非經(jīng)常性損益科目，同口徑下3Q21利潤總額持平左右，凈利潤同比增長近8%左右。3Q21公司因轉(zhuǎn)讓江蘇和府股權(quán)/千味央廚上市確認(rèn)稅后投資收益2.2億元。該行認(rèn)為，投資收益的落地體現(xiàn)了公司定位及平臺價(jià)值。

加大新品投放，成本壓力可控

單3Q21毛利率下降6.0pct至31.6%，一方面，反映公司7-9月進(jìn)行了較多的促銷推新、品牌建設(shè)等活動，給予加盟商一定折扣返利支持;一方面，反映鴨副成本上漲壓力。根據(jù)公司交流，成本上漲壓力總體可控，并非持續(xù)性影響?？紤]到物流成本會計(jì)方法變更，銷售費(fèi)用率同比下降1.1pct至7.05%，毛銷差同比收縮4.9pct。

展店符合預(yù)期，單店優(yōu)于同行

根據(jù)渠道調(diào)研，該行預(yù)計(jì)截至9月底，公司凈開門店數(shù)超1000家，展店節(jié)奏4Q有望加速，同時(shí)考慮到潛在的翻牌機(jī)會，預(yù)計(jì)全年凈開店或近1500家。根據(jù)渠道調(diào)研，該行預(yù)計(jì)公司3Q21單店?duì)I收整體恢復(fù)至3Q19同期95成左右，單店?duì)I收恢復(fù)明顯優(yōu)于同行。

投資建議：公司3Q21業(yè)績均符合預(yù)期，主業(yè)表現(xiàn)顯著優(yōu)于同行，長期投資收益落地顯現(xiàn)公司“特色美食及輕餐飲加速器”的定位。