國(guó)泰君安：予海信家電(000921.SZ)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)15.3元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，予海信家電(000921.SZ)“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15.3元，考慮到并表三電控股帶來(lái)的虧損，從而下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，公司2021-23年歸母凈利潤(rùn)至13.9/15.6/17.8億元,對(duì)應(yīng)EPS為1.02/1.14/1.31元(原為1.34/1.47/1.67元)，參考行業(yè)平均估值水平，給予2021年15xPE。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

中央空調(diào)帶動(dòng)公司收入、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，成為前三季度穩(wěn)定器：

分業(yè)務(wù)來(lái)看，中央空調(diào)業(yè)務(wù)在前三季度的穩(wěn)定增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)了收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，成為前三季度公司營(yíng)收與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定器，而家空及冰洗業(yè)務(wù)則帶來(lái)一定盈利壓力。

成本端持續(xù)承壓下毛利率環(huán)比改善：

2021Q3毛利率為21.63%，同比-3.09pct，凈利率為3.99%，同比-2.4pct。若不考慮三電并表影響，Q3可比口徑整體毛利率同比-1.9pct，環(huán)比Q2+1.7pct。原材料以及海運(yùn)價(jià)格仍處于高位以及人民幣匯率上行的影響導(dǎo)致公司毛利率受損，但從環(huán)比來(lái)看，隨著中央空調(diào)高毛利業(yè)務(wù)占比的提升，毛利率呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。

新管理層上任積極改善治理水平：

公司并購(gòu)上游核心部件企業(yè)，積極布局新能源車領(lǐng)域，短期為改善治理加大投入預(yù)計(jì)表端中短期會(huì)持續(xù)承壓，但隨著新管理層上任，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與目標(biāo)的進(jìn)一步清晰，公司經(jīng)營(yíng)效率有望逐步改善，實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)的扭虧為盈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本、海運(yùn)價(jià)格持續(xù)上行、疫情干擾銷售活動(dòng)。