國泰君安：維持魯陽節(jié)能(002088.SZ)“增持”評級 目標(biāo)價35元

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告，維持魯陽節(jié)能(002088.SZ)“增持”評級，目標(biāo)價35元，維持2021-23年歸母凈利潤5.3/6.5/7.9億元，對應(yīng)eps1.04/1.29/1.56元。

事件：前三季度實現(xiàn)收入22.85億元，同增51.49%，歸母凈利4.04億元，同增82.03%，對應(yīng)單三季度實現(xiàn)收入8.38億元，同增34.75%，歸母凈利1.46億元，同增41.48%。

國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)，在手訂單飽滿

公司Q3毛利率34.72%，環(huán)比-0.59pct，在原燃料價格高增的情況下，利潤率保持穩(wěn)健，該行認(rèn)為主要源于公司新簽陶纖訂單提價順暢，公司主要下游仍以石化、冶金為主，節(jié)能降耗大背景下公司向下游價格轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)。凈利率為17.4%，環(huán)比+0.17pct，主要是Q3其他受益中應(yīng)收增值稅退稅收入增加所致。訂單情況看，三季度末合同負(fù)債較年初增加6114萬元，增長37.29%，未完工施工項目預(yù)收貨款增加表明后續(xù)訂單支撐充足。

雙控背景下，公司競爭力凸顯

山東地區(qū)同行業(yè)產(chǎn)能受到政策影響不能正常開產(chǎn)，公司在生產(chǎn)技術(shù)、裝備、能耗控制等方面優(yōu)勢顯著，綜合成本領(lǐng)先。20年8月以來，公司主力生產(chǎn)線一直處于滿負(fù)荷狀態(tài)，目前內(nèi)蒙古魯陽擴(kuò)產(chǎn)項目第一期4萬噸項目已經(jīng)展開實施。

債務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，高分紅構(gòu)筑安全邊際

期末公司賬面現(xiàn)金5億元，有息負(fù)債清零，資產(chǎn)負(fù)債率約29.7%，環(huán)比Q2下降2pct。近三年來公司維持70-80%左右的高分紅率，具備較高的安全邊際。

風(fēng)險提示：煉化項目推進(jìn)不及預(yù)期。