華創(chuàng)證券：維持石頭科技(688169.SH)“強推”評級 目標價1390元

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，維持石頭科技(688169.SH)“強推”評級，考慮原材料以及海運成本仍然較高等因素，調(diào)整21-23年EPS預(yù)測至23.8/33.1/42.3元(前值25.7/36.2/44.8元)，PE為38/27/21。采用DCF估值法，予目標價1390元，對應(yīng)2021年58.4倍PE。

事項：公司發(fā)布2021年三季報，21年Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入38.3億元，同比增28.4%，歸母凈利潤10.2億元，同比增13%。單季度來看，21年Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入14.8億元，同比增23%，歸母凈利潤3.6億元，同比減17%。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

新品表現(xiàn)亮麗市場份額提升，營收符合預(yù)期。

公司Q1-3營收同比增28.4%，單Q3同比增23%。內(nèi)銷方面，石頭Q3線上銷額約2億元，同比增58%;新品G10自清潔機器人9月開始售賣表現(xiàn)亮麗，該單品9月銷額約為0.4億元，占9月掃地機份額7%，助力公司在掃地機品類中份額進一步提升至14.3%，位列第二。同時，洗地機U10在該品類中銷額份額占比達4.9%，位列第三，主要搶奪海外品牌的份額。

外銷方面，公司在美亞、德亞銷售量排名回升至第三及第二，后期隨著海運壓力緩解，海外銷量有望進一步回升。此外，石頭海外新品S7(對標國內(nèi)T7SPlus)由于前期海運壓力處于供不應(yīng)求狀態(tài)且銷售均價約一千美金，根據(jù)CCFI中國集裝箱出口運價指數(shù)顯示美西航線運價已有所松動，備貨情況在Q4或可看到改善同時正逢海外“黑五”、“圣誕”大促期間，或?qū)闋I收帶來新增量。

海運、成本壓力猶存，盈利短期承壓。

公司Q1-3歸母凈利潤同比增13%，單Q3同比減17%。公司凈利潤同比下降主要仍舊收到原材料漲價以及Q3期間海運價格費用急劇上漲的影響。根據(jù)CCFI綜合指數(shù)顯示，21年Q3海運集裝箱費用同比上升229%。綜合影響下，凈利率下降11.8pct至24.6%。

費用率方面，Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為15%/2.1%/7.6%/-1%,同比變化為+4/+0.5/+1.9/-0.1pct，銷售費用上升該行認為主要系報告期間公司加大新品宣傳力度，增加對于新媒體、直播等營銷活動的投入，有利于進一步打開品牌知名度。

推新節(jié)奏加快，后續(xù)市場份額有望提升。

報告期間，公司推出洗地機U10、自清潔掃拖地機器人G10兩款新品，推新節(jié)奏較去年相比明顯提高。其中G10做出多項技術(shù)升級如機身水箱自動補水、基站自清潔等功能進一步釋放人力。

據(jù)數(shù)據(jù)，20年Q1-3，拖地自清潔產(chǎn)機器在掃地機行業(yè)占比較去年增長21.8pct至32.4%，同比增速達304.8%。隨著拖地賽道爆發(fā)，公司補齊拖地產(chǎn)品后疊加自身豐富技術(shù)儲備或?qū)⒓涌旌罄m(xù)推新節(jié)奏，憑借其優(yōu)異的產(chǎn)品力公司國內(nèi)市場中有望得到提升。