國信證券：維持石頭科技(688169.SH)“買入”評級 推新品廣營銷搶占市場

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，維持石頭科技(688169.SH)“買入”評級，考慮到海運及原材料的影響，調(diào)整盈利預測21-23年凈利潤15/21/26億(前值17/22/27億)，PE為40/29/23x。

國信證券主要觀點如下：

營收穩(wěn)健增長，利潤高基數(shù)下承壓

石頭科技2021年前三季度實現(xiàn)營收38.27億/+28.43%，歸母凈利潤10.16億/+12.98%，扣非歸母凈利潤8.93億/+7.35%。其中單三季度營收14.79億/+22.88%，同比2019年同期增長63.46%;歸母凈利潤3.64億/-17.01%，同比2019年同期增長85.29%;扣非歸母凈利潤3.19億/-19.79%，同比2019年同期增長70.45%。在2020年三季度高基數(shù)的影響下，疊加費用投入增加，公司單三季度營收和利潤表現(xiàn)承壓。

推新品廣營銷搶占市場，短期擾動不改長期發(fā)展?jié)摿?/strong>

公司內(nèi)銷通過推新品、加大營銷力度等方式增長較快，外銷受海運及塞港影響預計增長承壓。

1)內(nèi)銷方面，公司三季度發(fā)布自清潔掃地機器人G10、洗地機U10、吸塵器H7等新品，表現(xiàn)優(yōu)異。根據(jù)淘數(shù)據(jù)，8-9月石頭掃地機器人G10淘系平臺銷售額達到2292萬元，9月自清潔掃地機器人銷售額占比已達到54.3%;整個Q3公司掃地機器人淘系GMV達到0.95億元，同比增長61.38%。從銷量及評論數(shù)上來看，石頭新品在京東的銷售表現(xiàn)或好于淘系，預計內(nèi)銷增速處于較高水平。此外，公司在營銷上也有較多的動作，包括京東新品明星直播、小紅書投放及微博明星互動等，助力品牌知名度的提升。

2)外銷方面，公司外銷占比較高，但主要銷售地歐洲和美國均受到海運和船只塞港的影響，預計外銷表現(xiàn)有所承壓。但長期來看，清潔電器尤其是掃地機器人和洗地機等在我國及歐美等國的滲透仍處于較低水平，行業(yè)滲透率長期向上趨勢確定性較高，短期擾動不改公司長期增長潛力。

海運原材料影響毛利率，高研發(fā)高營銷蓄勢成長

受海運及原材料成本高企影響，公司單三季度毛利率降低6.26pct至48.50%。費用端，公司加大營銷費用和新品研發(fā)投入，銷售/研發(fā)費用率分別+4.05/+1.94pct至14.98%/7.58%，管理/財務費用率分別+0.46/-0.05pct至2.13%/-1.02%。受毛利率和費用率的擠壓，公司單三季度凈利率下滑11.84pct至24.64%，從歷史數(shù)據(jù)來看，盈利水平依然較高。