國信證券：維持科沃斯(603486.SH)“買入”評級 股權(quán)激勵及高業(yè)績目標彰顯信心

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告，維持科沃斯(603486.SH)“買入”評級，考慮原材料成本/產(chǎn)品周期/行業(yè)競爭等因素，小幅下調(diào)盈測2021-23年凈利預(yù)測為20.1/27.8/33.7(原21.6/28.5/34.3億)，對應(yīng)PE為45/34/28x。

國信證券主要觀點如下：

營收高增動能充足，盈利能力持續(xù)提升

科沃斯2021年前三季度實現(xiàn)營收82.44億/+99.04%，歸母凈利潤13.30億/+432.05%，扣非歸母凈利潤12.15億/+639.04%。其中單三季度營收28.86億/+65.82%，歸母凈利潤4.80億/+307.40%，扣非歸母凈利潤4.00億/+456.38%。雙品牌驅(qū)動下，公司營收凈利延續(xù)高增。

緊抓自清潔掃地機風口，功能最全X1蓄勢雙十一

憑借強大的研發(fā)制造實力和新潮多元的營銷策略，公司快速緊抓自清潔掃地機風口，引爆洗地機賽道，雙品牌持續(xù)高速成長。

1)自有品牌掃地機器人快速推新，搶占行業(yè)紅利。數(shù)據(jù)顯示，單三季度科沃斯掃地機器人淘系銷售額達到3.8億元，同比增長22.9%，其中3月推出的自清潔掃拖機器人新品N9+銷售額1.9億元，占比達到49.6%。9月公司推出自清潔掃拖新品X1，搭載自動集塵、自動洗拖布、基座自動補水等眾多功能，兩款機型全平臺雙十一預(yù)售已接近20萬臺，反響強烈。

2)添可洗地機憑借強大的拖地清潔能力和營銷，引燃整個洗地機行業(yè)，收入持續(xù)爆發(fā)式增長。數(shù)據(jù)顯示，單三季度添可洗地機銷售額同比增長308.9%至3.0億元，高增延續(xù)。在兩大強勢品類的帶動下，疊加新品的發(fā)力，公司在雙十一乃至Q4的成果可期。

添可快速成長拉動毛利率，費用優(yōu)化下凈利率快速提升

受益于自有品牌業(yè)務(wù)尤其是添可占比的快速提升，公司單三季度毛利率同比大幅提升4.58pct至48.01%。費用端在收入快速增長下有所攤薄，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別-1.67/-0.42/+0.03/-2.29pct至23.39%/4.39%/4.44%/-0.29%，整體期間費用率優(yōu)化4.34pct。毛利率和費用率雙重助推下，單三季度凈利率提升9.86pct至16.67%，創(chuàng)下單季度凈利率新高。自有品牌業(yè)務(wù)快速成長下，盈利改善有望持續(xù)。

股權(quán)激勵廣覆蓋，高業(yè)績目標彰顯長期信心

公司擬向高管、科沃斯和添可核心技術(shù)人員等共927人授予股票期權(quán)和限制性股票共1719.52萬份，占公司總股本的3.01%?？己似跒?022-2025年，期權(quán)考核目標為科沃斯或添可(按所在部門劃分)收入和凈利潤復(fù)合增速較2021年不低于35%，公司整體利潤復(fù)合增速不低于25%;限制性股票考核目標為科沃斯品牌收入利潤及公司整體利潤復(fù)合增速不低于25%。長考核期高復(fù)合增速目標彰顯公司長期發(fā)展信心。

風險提示:行業(yè)競爭加劇;原材料價格大幅波動;行業(yè)需求不及預(yù)期。